贵航股份(600523)以股抵债价格欠公平

　　□武汉新兰德余凯

　　日前，贵航股份(资讯 行情 论坛)推出股改方案，非流通股股东将向流通股股东每10股送2.8股对价，与此同时，公司还提出将定向回购和清欠与股改捆绑进行，以博得流通股股东支持。

　　截至2005年底，贵航集团和贵阳国资公司对贵航股份资金占用金额为4707万元和524万元。公司将分别向贵航集团和贵阳国资公司定向回购其所持有的公司部分股份。在参考以股抵债股份估值报告的基础上，定向回购股份价格确定为实施股改后第一个交易日起连续20个交易日的收盘价的算术平均值，且最低不低于公司最近每股净资产。回购款项用以冲抵占用的资金。

　　贵航股份在股改说明书里，暂定定向回购股份价格为4.23元/股，这是公司按6月16日收盘价5.42元，10送2.8股除权后估算的价格。而实际上，7月28日停牌前一日，公司的股价已经涨到了7.50元，如果按此价格计算，送股后除权价当为5.86元。由此可推测，待公司完成股改后，由20个交易日平均价计算出的收购价格很可能高于4.23元。相比公司一季度每股净资产2.19元，这个收购价格不仅有借股改少偿付占用款的嫌疑，也有提前让股权变现的嫌疑。

　　不过，如果撇开以股抵债问题，贵航股份还是有投资亮点的。前不久，中航一集团党组书记、总经理林左鸣已明确表示，中国一航原则上一定要实现整体上市，但在具体实施中，可以先让旗下一批专业化企业上市。专业化企业上市即指将相应资产注入上市公司，贵航股份前段时间股价的走强亦与贵航集团打算注入

发动机资产、并将贵航股份打造成集团主要资本运作平台的市场传闻有关。有消息称，贵航集团已确定将航空发动机资产注入贵航股份，并将借股改之机，将贵航股份打造成集团的主要运作平台，第一步是注入上述资产，确保今年不亏损。如果资产注入和整体上市成功，公司未来的发展前景将看好。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。