中金研究报告：A股估值对海外投资者吸引力不再

　　□本报记者 周宏

　　从绚烂到平淡，香港上市的i股A50基金只用了不到6个月的时间。

　　8月2日，香港联交所上市的i股A50基金终盘报收于57.45港元/单位，结束了自上周以来连续5个交易日的下跌。相比当天55.93港元的单位净值，i股A50基金的溢价率在近几日内首次上升到2%以上。

　　这还不是i股A50基金最冷清的时候。在此之前的6月和7月初，i股A50基金曾经两度跌破其当时的单位净值，其中，6月8日，该基金的交易折价一度超过4.6%，创造了其成立以来的交易折价率之最。

　　而此时距离其历史上的巅峰时期，不过刚过去4个月。4个月时间，i股A50基金的溢价率从天上掉到了地下。

　　曾经火爆

　　作为挂牌港交所的A股ETF，i股A50基金是少数海外投资者可以无条件投资的A股指数基金。因此，也被视为海外投资者追捧A股市场的“风向标”。

　　在今年年初，A股市场全面启动，海外资金蜂拥入市的背景下，i股A50基金曾经遭遇空前的追捧。

　　年初内地A股市场春节停市之际。i股A50的交易价格一度超越其单位净值达27%。如果把ETF看作一篮子

　　同时，该基金的规模也在两个月内翻了一番。由上一年末的20多亿港币上扬到46亿港币。如果与

　　重归平淡

　　但这个状况在半年后发生了明显变化。仅从i股A50基金和上证指数两者的涨幅来看。5月上旬成为一个泾渭分明的分界线。在此之前，i股A50基金的交易价格和上证指数肩并肩一路上扬。5月之后，尽管指数和基金净值还有上升，但i股A50基金的交易价格已经走了下坡路。

　　另一个格外明显的标志是，A股市场的最高点在7月5日出现，而i股A50基金的最高价产生于5月16日。在5月16日后，i股A50基金的溢价水平一路由15%下跌到折价状态。

　　中金公司研究报告认为，i股A50基金持续溢价消失，缘于对海外投资者来说，A股估值的吸引力不再。截至7月底，重点公司A-H股的溢价上升到23%。

　　泰达荷银基金投资总监刘青山也认同类似观点，他在此前的基金投资策略会上称，A股市场目前的估值基本合理，但相比国际市场，如今A股的估值确实不便宜。