高集中度蕴含较大流动性风险

　　光大证券 陈岚静

　　二季度基金资产总体上向机械设备、食品饮料和批发零售三个行业倾斜，持有重仓股的集中度进一步上升，蕴含了比较大的流动性风险。

　　数据显示，从行业角度看，基金的资金整体向机械设备仪表，食品饮料和批发零售 三个行业倾斜。

　　机械设备制造业在政策大力扶持和国内需求的双重推动下，在 “十一五”期间成长空间巨大，成为二季度市场投资的热点。同样，作为消费升级主题的受益者之一的食品饮料业由于长期稳定的增长预期，同时几乎不受宏观调控影响，因此在二季度也继续成为基金增持的对象。以百货业为代表的批发零售业同样受益于消费升级主题，业绩持续保持高增长，加上商业地产重估主题，二季度也成为市场热点。基金所持的第四大行业依然是金属非金属行业，从基金所持有的重仓股来看，我们分析很可能有色金属的比例在下降而钢铁的比例在上升。

　　二季度基金持有重仓股的集中度进一步上升，蕴含了比较大的流动性风险。无论是从退出的重仓股还是新进的重仓股来看，还是从原有重仓股的相对排名来看，都可以看出几条主线：其一，基金减持了

房地产、交通运输、钢铁等行业的

股票；其二，基金相对加重了对食品饮料、商业零售以及以军工为代表的制造业和一些具有技术创新优势的企业的配置。

　　从基金二季度前三十大重仓股的一些指标。可以看出这些股票二季度都有较大的涨幅，即使是看2006年的动态PE也已经不便宜，更令人担忧的是有7只股票的流通盘都在2亿股以下，而基金合计持有股数占这些股票的流通股比都有相当大的比例。比如G航信、洪都航空、苏宁电器和大商股份，基金实际上已经持有这些股票流通股的40%以上。总体看前30只重仓股占基金净值的比重从上个季度的27.7%上升到30.4%，基金的持股集中度进一步提高。而如果众多的基金都扎堆少数股票，不能不令人担心基金再度抱团取暖，一旦市场预期改变，那么这些股票蕴含着比较大的流动性风险，进而影响基金的净值。