深圳控股业务整合序幕徐徐拉开

　　本报记者 董凤斌 报道

　　深圳控股(0604.HK)昨日公告，斥资约6.62亿元间接收购湖北荆东高速公路91%股权，这标志着深圳控股在现有主营业务房地产开发和物业经营的基础上，大举进军路桥基建业务，而随着年底之前逐渐剥离非核心资产以及进一步投资路桥基建项目，公司加速业务整合的序幕已然拉开。

　　6.62亿购荆东高速公路

　　深圳控股(0604.HK)昨日公告，该公司已于上周六与独立第三方厦门东方金龙投资订立协议，斥资约6.62亿元向其收购湖北华银交通开发有限公司全部股权。华银交通持有经营湖北荆东高速公路的荆东公司91%股权，其余9%股权由湖北华银实业集团持有。

　　另外，根据协议，公司向华银交通注资约5.91亿元，其中约5.4亿元为向荆东公司作出的增资，余额则用作偿还股东贷款。华银交通同时与持有荆东高速9％权益的湖北华银实业集团订立新公司章程，以于完成收购后监管荆东公司的运作及管理。

　　荆东公司主要在湖北从事建造及经营荆东高速公路，荆东高速公路估计建造总成本达23.43亿元，最迟今年10月底通车，荆东公司拥有荆东高速公路34年的经营权。荆东公司将自2008年2月1日起的30日内，聘请一

会计师事务所以执行对荆东高速公路2007年2月至2008年1月期间通行费收入的审核。深圳控股表示，荆东公司拥有荆东高速公路剩余约31年的经营权，投资荆东高速将为公司带来良好回报。

　　深圳控股主席胡爱民昨日在记者会上表示，公司选择收购仍在兴建中的荆东公路，是因为公司虽然研究过购入内地其它正在营运的公路，但由于作价过高，故此最终选择收购具有发展潜力的荆东高速公路，荆东高速预计最快于本月落成。有关收购荆东高速公路的金额，将以内部现金支付，公司未来12个月将不会发新股，并保持派息比率超过50％。与此同时，公司在收购条款中表示，若荆东高速公路首年收入达1.4亿元，公司会向其额外支付2.01亿元。

　　加速业务整合

　　公司在继续巩固

房地产开发和物业经营主业的基础上，加速进军路桥基建业务是其完成业务整合的重要策略。继间接收购荆东高速公路股权后，公司正研究收购其它路桥项目，包括荆州、宜昌及黄石收费大桥等项目。

　　深圳控股执行董事兼首席营运官张化桥昨日表示，房地产项目与基建项目可以有互相补足的功能，前者能够提供高回报，但受宏观调控影响，后者投资虽大，但能提供充裕而稳定的现金流以发展业务，因此公司未来两年计划动用约30亿元至40亿元投资路桥及房地产项目。

　　至于母公司会否将公路项目资产注入公司，胡爱民表示，母公司自2005年开始筹建广河及惠澳高速公路，有关投资额或超过100亿元，但由于有关公路项目仍在建造期，需要投资，目前注入上市公司可能会拖累股东回报，因此他认为要待上述公路项目取得良好回报后，才会考虑注入上市公司，那可能是三至四年后的事情。

　　在大力发展主业的同时，加速剥离非核心业务也是公司业务整合策略中的重要一步。胡爱民表示，今年底前公司将首先完成出售两个非核心资产，余下两个会在明年4月前完成，剩下房地产开发及路桥基建业务为核心业务；张化桥表示，即将出售的非核心资产包括妈湾电厂、有线电视、工业投资及交通运输业务，估计可套现12亿元以上。06-08年估计经营现金流逾30亿元，即使集团因为购入荆州高速公路，而不能在2个月内发行新股集资，集团亦有资金足以支付资本开支；同时，集团有意提升负债比率水平，故未来仍可维持派息比率50%水平。

　　宏调带来机遇 业绩提升估值

　　面对内地针对房地产行业的宏观调控，胡爱民仍然乐观地认为，内地推出宏观调控措施，可能会对一些实力较弱的地产商影响较大，而对于深圳控股则提供了机会，让公司可借此迅速地以低成本扩张，故此公司会进一步加大房地产发展力度，继续增加土地储备。他指出，虽然内地近日就

二手房市场买卖征收税项，但公司在内地主要进行房地产开发及销售，二手房业务不多，故有关措施对公司影响不大。他认为，宏调措施可令房地产市场健康发展，预计深圳楼价可望稳中有升。

　　近年来公司业绩加速增长，2005年实现净利润5.34亿港元，同比大幅增长26%；营业收入30亿港元，同比增幅达50%；经营性现金流更是增长逾一倍，达到15.9亿港元。对于新收购项目的盈利能力，公司表示，荆州高速公路的内部投资回报率最低为10.6%，估计07年营业收入及净利润分别为1.37亿元及260万元，财务顾问中银国际估计该公路内部投资回报率为14.7%，07年营业收入及净利润分别可达2.37亿元及4730万元。

　　花旗近日在研究报告中指出，深圳控股去年业绩强劲，物业销售贡献大幅增长1.8倍，全年派息增长1.6倍，预期未来派息比率超过50%。此外，公司去年自由现金流取得重大改善，负债比率大幅下降，该公司强劲的资产负债状况令其有能力扩展业务。花旗将深圳控股目标价调高至4港元，同时将其每股资产净值由4.1港元调升至4.95港元，维持该股“买入”评级。