新股申购降温尚需时日

　　本报记者 徐建华

　　一级市场热、二级市场冷是近期股市的一大特征，而随着新股不败神话的延续，这种冷热不均的格局有愈演愈烈之势。近期二级市场的低迷固然是造成这种冷热分化的重要原因，但越来越多的机构资金加入到新股申购行列更是把这种格局推向了极致。

　　除了保险、基金、财务公司等新股申购大户外，部分近期推出的理财和信托产品更是把申购新股作为其主要卖点。业内专家表示，机构资金之所以热衷于申购新股，一级市场风险和收益的不对称是重要原因。

　　据统计，6月份以来共有12只新股上市，有4只首日涨幅超过100％，5只涨幅超过50％，仅有3只涨幅不到50％，但最低的大秦铁路也超过了10％。有分析指出，根据目前新股上市后的表现，申购新股资金的年化收益率能达到20％左右。更为重要的是，与高收益相伴随的并非高风险，相反却是低风险甚至无风险。从已上市的新股来看，申购新股唯一的风险只是资金成本，只要申购到就意味着赚钱是各类资金热衷于新股申购的最主要原因。

　　大秦铁路首日涨幅创新低一度让舆论认为打新热有可能因此降温，但从昨天3只新股的火爆表现来看，打新热的降温仍有待时日。虽然新股不败让资金对于申购新股趋之若骛，但新股高收益、低风险的情况不可能永远持续，打新资金终有退潮的一天。

　　两大因素决定申购新股的收益率将逐渐降低。一是越来越多的资金涌向申购，将使得新股中签率越来越低，中签率的降低也意味着收益率的下降；二是二级市场的低迷终将会传导到一级市场。如果二级市场持续低迷，那么新股上市首日大幅上涨的局面就不可能维持，新股上市后短期涨幅越低，申购新股的收益也就越低。近期多数新股上市后都出现了持续回落的走势，一旦新股的高开低走成为趋势，二级市场的承接力度将越来越弱，新股上演首日暴涨行情的难度也将越来越大。现阶段市场对于新股的追捧，很大程度上是因为新股停发时间较长，市场出现了一定程度的新股饥渴症，由此导致新股上市首日的非理性上涨。随着新股数量越发越多，供求天平将逐渐向需求方倾斜。

　　从市场发展方向来说，一二级市场的接轨是大趋势。从成熟市场的经验来看，新股上市首日涨幅大多位于10％－20％之间，首日即跌破发行价的也并非个案。虽然目前A股市场发育程度和市场化程度仍远远不够，新股询价制度仍有很多不完善的地方，但全流通的背景决定了一、二级市场的脱节不可能持续太久。目前一级市场的火爆非但未能给二级市场带来增量资金，相反却使得大量资金从二级市场流向一级市场，这种局面显然不可能持续。

　　虽然长期来看，新股申购高收益低风险的局面不可能维持，但短期内由于新股不败的延续及二级市场的低迷，新股申购热降温尚需时日。