投机炒作暂时退潮

　　广州证券研究所卢振宁

　　周三上证指数在次新股的带领下探底回稳，而权证市场则全面调整，27家中仅有华菱JTP1和原水CTP1小幅上升，最快到期的宝钢JTB1和万科HRP1成为领跌品种，跌幅均超过10%。前期由于A股下跌而表现强劲的认沽权证普遍冲高回落。

　　权证的调整主要是以下几方面原因造成：一是A股有回稳的迹象。在弱势行情中，由于市场资金的减少，A股市场与权证市场往往有跷跷板效应，一旦A股机会增加，部分短线资金就会离开权证市场转战A股。二是部分权证累计反弹幅度较大，高估明显，获利回吐压力加大。根据统计，从7月24日到8月1日，有7家权证涨幅超过10%，全为认沽权证，涨幅最大的沪场JTP1在7个交易日内累计上升近30%，而且估值普遍偏高，大部分权证溢价率超过10%。三是万科和宝钢权证到期风险对投机炒作有抑制作用，由于两家权证均会在8月底停止交易，而且目前的内在价值均为0，一旦到期作废，将对权证投机造成沉重打击。

　　因此，短期内权证有继续调整的要求，如果A股出现反弹，近期跌幅较大的认购权证也有超跌反弹的可能，但空间比较有限，反弹后仍将随正股进行更深幅的调整。由于A股已经明显进入调整周期，认沽权证后市仍存在机会，虽然从长期看绝大多数认沽权证都有到期作废的风险，但在A股下跌时候认沽权证还是极可能受到投机资金关注，部分估值水平基本合理的品种更会因为正股下跌而使内在价值得到提高。华菱JTP1和沪场JTP1的隐含波动率均不到28%，溢价率分别为-0.32%和6.95%，是认沽权证中估值比较合理的品种，下阶段可反复关注。

　　周三收盘华菱JTP1的市场价格已经低于内在价值约1分钱，假如其市场价格进一步低于内在价值，就存在同时买入权证和正股构造无风险组合的机会。短期看，预计G华菱将在3.4-3.6元间波动，则华菱JTP1对应的内在价值将介于1.17-1.37元，理论价值将介于1.27-1.41元。由此看来，华菱JTP1比较可能在1.15-1.4元间波动，投资者可以在此区间内进行短线波段操作。