君之创：上市公司三条主线狙击收购

　　□君之创咨询李跃

　　昨日，新的《上市公司收购管理办法》正式公布，这意味着以市场化为导向的并购时代已经来临。

　　全流通背景下，我们主要从战略并购角度，提供以下三条捕获并购股的路线图。

　　主线一行业整合引发收购从世界上制造业行业发展的趋势分析，一般行业最后只会有3-5家大型企业能够生存和得到长期发展。而我国上市公司中，制造业占据了7成以上，行业集中度相当低，如钢铁行业超过30家，水泥接近20家，煤炭、机械等也都较为分散。我们相信，也正是看到了业内过于分散的状况，宝钢集团才频频出手，急于整合钢铁业。

　　目前，像一些外资机构如凯雷、拉法基等都积极收购国内的机械企业、水泥企业，也旨在利用他们在管理、渠道、产能等方面的优势来尽快在中国树立他们的龙头地位。因此，对于行业集中度偏低的制造业来说，它们会因为整合带来机会。不过，一般只有龙头企业才有能力出手整合，也只有龙头企业，才能吸引外资参加进来整合。因此，投资者对这类企业关注的时候，需重点关注各行业的前三名上市公司。

　　主线二资产价格升值预期上市公司的隐性价值主要集中在行业长期增长、渠道资源、土地及无形资产增值等方面。我国GDP近年来持续保持高速增长，而一些行业更能以两倍以上的速度增长，如果此时并购进入这些行业，将可以分享到行业发展的黄金期。如食品饮料和医疗行业在未来5-10年都有望保持15%以上的增长。目前啤酒业的并购已经接近尾声，预计并购还会在白酒、中药等行业发生。渠道资源上，如拥有良好门店网点的商业股，拥有了优质网点，就意味着掌握了稳定的客户群。此外，地域优势、自然资源、规模优势等也都是企业的隐性价值。如拥有

出租车牌照的公司，拥有土地储备的商业股以及拥有自然资源的旅游股等。

　　主线三股权分散易被“狙击”

　　以上结合行业及公司基本面因素外，我们再从公司股本角度看，一般来说，大股东持股比例低于30%的

股票容易引发股权之争。股改后，使得二级市场收购成为可能。如最近就出现不少大股东为了加强控股地位，而在二级市场不断增持，如G舒卡，大股东双良科技自5月11日以来，两度增持。因此，投资者在筛选个股时，也可重点考虑股权分散的公司。

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