天源科技

　　上海天力 张积椿

　　天源科技（002057）主营业务为磁性材料、磁器件、磁分离及相关配套设备研发、生产与销售，在业务上与G金瑞（600390）业务具有相似性，2006年可参考动态市盈率为33倍，上市后波动区间在8-9.5元之间。

　　主导产品四氧化三锰全国市场占有率居第二位。公司主导产品四氧化三锰全国市场占有率达35%，位居全国第二；Y33和R12高性能锶铁氧体预烧料产品大部用于出口，产品质量水平居国内同行业领先地位；磁分离及相关配套设备和高效脱水设备产品在市场中具有较强的竞争力，占据国内行业市场第一的位置。

　　毛利额呈逐年增长态势。公司近三年产品毛利主要来自公司的磁性材料及器件和磁分离及相关配套设备两大主导产品，且报告期内毛利额呈逐年增长态势。特别是磁材及器件类产品中四氧化三锰产品毛利额贡献较高，近三年均占磁材及器件产品毛利总额的70％以上。目前公司磁材类产品产销趋旺，且产品毛利率稳中有增，产品原材料价格趋于稳定，同时随品种结构的调整、产品品质的提高，产品售价稳定并略有增长。

　　磁材产品盈利能力逐步增强。由于磁性材料下游行业需求稳定、快速增长，公司的主要产品四氧化三锰、锶铁氧体预烧料和磁器件客户市场不断扩大，加之产品品质、结构不断提高与优化，公司磁材收入呈持续、稳定增长态势，产品盈利能力逐步增强。随着本次募集资金项目对高纯高比表面积低硒四氧化三锰产品和高性能磁瓦产品的追加投入，公司的收入和盈利都将得到较大提升。

　　上市涨幅约为70％-100％。公司2005年摊薄每股收益为0.189元，预计2006年摊薄每股收益0.23元。在业务上与G金瑞业务具有相似性。G金瑞的2005年业绩亏损，2006年一季度盈利858万，扣除非经常性损益345万，实际实现盈利513万，2006年可参考动态市盈率为33倍。考虑到新股的溢价以及流通盘较小的优势，天源科技在二级市场上可定位于35-41倍的市盈率水平，即上市后波动区间在8-9.5元之间，对应涨幅约为70％-100％。

　　天源科技发行上市基本情况

　　

股票简称股票代码总股本本次公开发行股份每股净资产上市日期

　　天源科技0020577000万股3000万股3．13元8月2日

　　发行价发行市盈率中签率发行方式保荐机构

　　4．68元27．57倍0．273％网下向询价对象配售和网上资金申购定价发行相结合国元

证券有限责任公司

　　主营业务磁性材料、磁器件、磁分离及相关配套设备研发、生产与销售。

　　天源科技上市定位预测

　　定价上限（元）定价下限（元）机构分析师主要理由

　　76东方证券莫光亮磁性材料产业链的一体化发展企业，但与主流企业相比劣势明显。

　　98平安证券罗晓鸣考虑国内磁性材料和中小板公司的平均市盈率都是约40倍，预计上市定价在8元－9元。

　　9．247．14江苏天鼎秦洪主营业务与Ｇ金瑞类似且行业排名低于Ｇ金瑞，目前Ｇ金瑞总市值为6．47亿元，因此，天源科技的总市值可落在5亿元至6．47亿元之间，折合每股合理定位在7．14元至9．24元。

　　1310国盛证券王剑小盘科技股，有想像空间。

　　65．2中原证券张冬云从经营规模与产品盈利能力来看，该公司与天通股份、中科三环、

横店东磁等同行业企业存在差距。

　　7．56．5科技证券李茂俊公司业务产业链较为完整，具有一定的技术优势。

　　9．58上海天力张积椿主导产品四氧化三锰市场占有率位居全国第二，产品质量水平居国内同行业领先地位。

　　均值区间：7.26-8.75元

　　极限区间：5.20-13元