定向增发成了烫手山芋

　　主持人 储兴华

　　嘉 宾 江苏天鼎 秦洪

　　不再是稀缺资源

　　主持人：一度受到A股市场追捧的定向增发概念股昨日突然蔫了，G天业、G明珠跌幅均在7％以上，G民百甚至跌停，定向增发股为何一下子从人人争抢的香饽饽变为争相抛售的烫手山芋呢？

　　秦洪：对于A股市场来说，定向增发理论上是一件不错的“买卖”，一方面不会过多消耗市场的存量资金，另一方面则可以迅速获得优质资产，迅速增厚每股收益，提升A股市场的股价重心。

　　但由于定向增发一轰而上，不仅仅使得定向增发不再稀缺，各路资金有了从容挑选的余地，而且也使得实际效果已低于预期。浙江一家公司向控股股东定向增发不超过13亿股收购控股股东的优质地产项目，虽然公告显示2007年有望给公司带来4亿元以上的净利润，但是公司总股本一下子由3.12亿股增加到16.12亿股，再考虑到目前的不足千万元的年均净利润，那么2007年的每股收益预测也不过在0.25元，目前4.20元的股价并没有明显低估。

　　既然如此，各路资金就开始反思定向增发对上市公司的影响，一是定向增发固然提升了上市公司的资产质量，但问题是目前股价大多反映了对定向增发所收购资产的预期。二是定向增发的价格，虽然目前定向增发的价格大多以公司董事会公布前的20个交易日平均价格作为基数，有折价80%的，也有平价的，甚至有溢价5%至10%的，但不可否认的是增发价格过分贴近二级市场价格。一旦二级市场出现波动，定向增发价格就会被轻松击穿，G天威、苏宁电器就是如此，并且形成恶性循环，因为持有定向增发概念股的资金在看到定向增发价格轻松被击穿后，更不敢持有这些公告但尚未完成定向增发的个股，减持形成明显的抛压，G民百、G明珠等也就成为昨日跌幅榜上的“明星”。

　　定向增发可能降温

　　主持人：定向增发会否降温？

　　秦洪：如果二级市场定向增发

股票持续下跌，那么极有可能给定向增发降温。因为定向增发的价格是以董事会公告前的20个交易日为基准的，比如G明珠的定向增发价格是“不低于本次董事会公告前的二十个交易日公司股票收盘价的均价的90%”，G明珠昨日的20日均价为10.72元，90%就是9.65元，也就是说定向增发价格不低于9.65元。而昨日G明珠大跌7.14%后收于10.02元，离9.65元仅一步之遥。而由于定向增发大多有一个月的锁定期，投资者在考虑到流动性后，还是愿意以二级市场价格增持而不是买入定向增发的股权。

　　目前定向增发实在太多太滥，融资规模居然超过1100亿元。与之同时，相关部门也为限制基金参与定向增发而出台了相关政策。因此，通过二级市场的股价运行以及相关制度安排，定向增发有望在近期迅速降温，甚至不排除部分上市公司在看到定向增发无法实施的前提下而取消定向增发意向。

　　是否蕴含投资机会

　　主持人：在定向增发股由盛到衰的转变过程中，会否出现一定的投资机会呢？

　　秦洪：我们认为，在过分追捧的市道下，往往会产生投资风险。而在过分低迷的市道下，往往会产生投资机会。定向增发股的反复走低也会蕴藏一定的投资机会。

　　这主要包括两类，一是随大盘持续下跌但注入优质资产项目的确是能够让该股估值明显偏低的品种，比如说G天创、G

冠城等个股。二是目前完成定向增发且资产已注入但二级市场股价已击穿增发价格的个股，G天威、苏宁电器可能均会面临着一定的反抽机会，跌幅越大，反弹的动力越大，类似的个股还有G申能、G华靖，建议投资者重点跟踪。