加息受到多种因素掣肘

　　本报记者 申屠青南

　　近日，胡锦涛、温家宝等中央领导表示，“坚决把固定资产投资过快增长的势头降下来”，这再次引发部分市场人士对加息的想像。但不少专家指出，加息只是防止经济过热的调控手段中的一个选项。目前，我国利率政策受多种因素的影响，即使加息，幅度也不会太大。

　　我国目前的主要问题是，总体经济增长速度过高、投资率仍在高位攀升。在这种情况下，采取加息等紧缩性的货币政策本来是自然的政策选择。专家们认为，加息政策迟迟没有出台，是因为调整利率受到多种因素的掣肘。

　　———影响内需。储蓄率居高不下而消费没有大的起色是我国经济多年面临的一大难题，如果仅提高贷款利率，利差的扩大会驱动银行的放贷冲动，在很大程度上抵消经济降温的效果；但如果同时提高存款利率，在目前存款规模本来已经过大的情况下，这将会使增加内需沦为空谈。

　　———为汇率“保驾护航”。

人民币汇率改革以来，一直是重汇率而轻利率，利率政策为汇率政策“保驾护航”。应该说，保持人民币与美元的一定的利差水平对抑制热钱流入是有效的，但这种政策走向使得利率政策在

宏观调控中受到限制。如果汇率政策不出现调整的话，利率即使上升，空间也十分有限。

　　———发展直接融资。扩大直接融资比例，提高金融资源的配置效率是货币政策的着力点之一。如果提高利率，将导致一部分资金从资本市场流出，重新进入银行储蓄，这无疑将进一步提高我国的储蓄率和间接融资比例。

　　本轮经济升温的一个主要特征是流动性过剩。持续扩大的贸易顺差导致外汇储备过多增长，央行为了对冲外汇增量而不得不发行大量的基础货币，流动性过剩使得

商业银行具有很强的放贷冲动。对于解决这一本轮经济过热的核心矛盾，加息无法击中“七寸”。

　　专家们预计，受上述因素的制约，人民币即使加息，幅度也不会太高，给投资过快增长发出“警示信号”的意义大于实际效果。为了抑制流动性过剩，进一步提高存款准备金率、扩大汇率浮动区间等都是央行备选的调控手段。