ST公司有望借股改演绎咸鱼翻身

　　□本报记者 张喜玉

　　随着股改攻坚向纵深推进，ST公司的股改进程已成为市场各方关注的焦点。

　　对比上市公司整体股改进展，ST公司的股改步伐远远滞后。据WIND资讯统计，截至目前，在168家ST公司中，股改方案实施完毕的仅有26家，进入股改程序则有37家，合计占比不到四成。在尚未股改的105家ST公司中，*ST公司多达83家，其中存在大股东“掏空”行为、主营业务停滞、甚至被立案查处的公司都不在少数。

　　由于这些股改“困 难户”大多缺乏较佳资产，难以通过支付股权、现金对价的方式完成股改，因此以并购重组方式清理ST公司股改“死角”已成为各方共识。据WIND资讯统计，目前已有20家ST公司采用了重组或者是送股与重组相结合的股改模式。由于ST股改公司本身情况复杂，这20家公司的重组对价也结合自身情况衍生出多种多样的创新模式。按照重组的实施主体分类，可以分为原股东重组和引入新股东重组；按照重组资产流向分类，又大致可分为“卸包袱”、“送红包”等形式。

　　所谓“卸包袱”，是指重组方为ST公司承担债务、诉讼、巨额担保，或向ST公司收购不良资产，以各种方式减轻ST公司负担。典型的像*ST金城非流通股股东承担公司7500万元债务；身陷小股东诉讼的GST广夏大股东承担上市公司与中小股民诉讼有关的或有负债1.04亿元。而所谓“送红包”，是指重组方向ST公司注入现金、优质资产，从根本上改善公司质地。像GST酒花控股股东新疆蓝剑嘉酿投资公司将新疆乌苏啤酒公司50%的股权，以及约1.8亿元的现金资产以捐赠方式注入公司；*ST上风大股东将其持有的佛山市威奇电工75%的股权注入公司。而更多的ST公司重组对价是将“卸包袱”与“送红包”相结合，在注入优质资产的同时卸下低效资产，也就是资产置换模式。还有ST公司的创新资产置换模式中，重组方不是用资产换资产，而是用优质资产换股权，或用股权抵掉ST公司的不良资产，等等。

　　而近期公布方案的一些ST公司，更是结合公司错综复杂的资产和经营状况，推出了更加复杂的创新方案。比如*ST飞彩“转赠、送股再减资弥补亏损”的对价方式；*ST珠江“资产出售＋利息豁免＋资本公积金转赠”的对价模式。另外，ST江纸、*ST华陶等10家公司的非流通股股东还承诺如果置入资产、上市公司未来业绩不达标，或者重组未按计划进行，则向流通股股东追加股份。

　　业内人士预计，重组对价模式在尚未股改的ST公司中会成为主导模式，其形式也会更加丰富多彩，将有更多的ST公司真正脱胎换骨。

　　重组对价将成为主导模式，其形式也会更加丰富多彩