资金流失压力已释放 大豆市场反弹能量充足

　　

孙敏涛

　　上周大连大豆市场主力0609合约一度跌破2400元/吨的整数位置；豆价格的下跌空间似乎被进一步打开。但本周一在CBOT市场上涨，以及周边品种的带动下，大连市场出现了较强的反弹，豆油期价更是在油厂提价的推动下创出新高。综合各方面的因素看，大豆市场反弹的量能还是比较充足的。

　　资金流失压力已经释放

　　根据测算，5月底之后大连市场的保证金存量就开始不断下滑。截至目前，大连市场总体的保证金存量下滑了三成左右；而大豆市场资金流失得更为严重，直观地看黄大豆一号的总持仓在截至目前的2006年内下降了55.7%，5月底以来下降了27.7%。大连市场的空头很多具有现货背景，持仓相对稳定，所以市场上资金的流失必然会导致价格的不断走低。

　　我们认为大连市场上的资金流失有三个原因：第一是国际豆类市场较长一段时间都维持了一个窄幅震荡的格局，对其它品种来说，豆类市场的操作空间较小，对资金的吸引力下降。第二是中国

股票市场上涨，以及IPO市场的重新开放吸引了大量的资金。第三是为了加强宏观调控，央行短时间内两次出台提高存款准备金率的紧缩信贷政策使国内资金链条拉紧。在上述三个因素中，第一个原因是市场资金流失的主因。一旦资金流出对于市场造成的压力得到充分释放后，市场反弹的能量也将逐渐积聚。

　　连豆期价明显超跌

　　按照周四连豆收盘时的价格计算，大连a0609与CBOT0609合约的比值为4.06，创出了三年来的低点，说明大连市场已经超跌。另外从进口大豆的成本来看，自六月以来中国的大豆进口基本都在2600元/吨以上，如果保持目前的海岸升水和海运费水平，即便是CBOT价格下跌到560美分/蒲式耳的水平时，进口成本也在2550元/吨的水平。按照进口大豆与国产大豆在榨油上的价格每吨100-150的水平差异，目前连豆的期货价格也已超跌。最后从国内现货市场的价格来看，大连国产大豆的现货价格在2420元/吨，与期货价格的水平也已相当。目前是新豆上市前青黄不接的时期，现货价格将会对大连市场构成一定的支撑。

　　天气成为连豆8月份走势关键

　　8月份是大豆市场天气炒作的疯狂时期，根据美国农业部的天气预测，8月份美国中西部大豆主产区仍将处于较为干旱的状况。截至7月23日，美国大豆生长优良率为54%，低于过去5年的平均值，也低于去年同期。这已经是美国大豆生长优良率连续4周持续下跌了。如果8月份大豆产区的天气状况仍然得不到有效改善的话，大豆价格将会出现上涨。

　　汇率变动因素相互抵消

　　今年上半年中国的贸易顺差达到了614亿美元，再次创出历史新高。该数据引发了市场对

人民币升值将加快的争论，国际和国内多个著名的机构和经济学家都发出预测，认为年内人民币将会升值3%左右。摩根斯坦利甚至预测到年底人民币将会升值到7.5比1美元。而上周在温家宝主持的上半年经济工作会议中，也特别提出了“国际收支不平衡加剧”是当前中国济运行中的五大突出问题之一。人民币今年继续升值似乎已成定论，目前人民币对美元汇率仍然徘徊在8附近，下半年人民币升值压力很大。这给远期期货价格造成了一定的压力。但是在美联储连续17次加息之后，近期美国的经济数据，尤其是消费者信心出现了疲弱的势头，美元下半年也存在再次走软的危险。所以我们认为，人民币升值的因素对中国农产品远期价格的压力也会在相当程度上被美元的可能弱势所抵消。

　　技术上存在反弹需求

　　7月份以来，连豆突破了2580元/吨的重要技术支撑之后，就开始出现了单边的加速下跌，经过了持续4周200元/吨左右幅度的下跌之后，连豆市场客观上存在技术性的反弹需求。而CBOT大豆市场自2005年9月以来就一直维持在620美分到550美分的窄幅震荡区间内，如此长期窄幅区间内市场要想向下打破目前的区间下轨必须要有非常大的利空才行。7月份的美国农业部月报已经调低了美国大豆的收获面积预测。而大豆生长优良率在这之后又在继续下降，我们认为在上半年

禽流感爆发、美国大豆播种面积扩大和大豆消售不旺的巨大利空下，大豆价格都没有突破目前的波动区间，当前基本面上很难找到更大的利空消息来打破目前区间。上周五CBOT豆类市场出现了较为明显的增仓上涨局面，而大连市场同样连续两天也出现了整体持仓增加的局面。我们认为，目前大豆市场的价格反弹存在良好的基础，反弹的时间和空间都适合投资者进行跟随操作。