G新安(600596)：低估值支撑股价

　　本报记者 龙跃

　　较低的估值水平使得目前投资G新安具备较高的安全边际。在大盘再度深幅调整的背景下，前期表现稳健的化工板块也未能幸免，G泸天化(资讯 行情 论坛)、G恒升(资讯 行情 论坛)等股票昨日均出现了大幅下跌。但与多数化工股不同，G新安股价表现稳定。

　　分析人士认为，G新安稳定的股价表现直接源于与同类企业相比较低的估值水平。据Wind资讯统计，目前分析师预测的公司2006、2007年每股收益均值分别为0.83、1.01元。以昨日10.48元的收盘价计算，公司2006、2007年的动态市盈率分别为12.6、10.4倍，与精细

化工行业平均18-20倍的市盈率估值水平相比，公司目前股价具备一定吸引力。

　　那么，公司未来两年的业绩是否能如分析师预测的那样高呢？这也是投资者比较关注的问题。因为半年报显示，由于草甘膦和有机硅（公司两大主导产品）的平均售价均与去年同期相比有所下降，公司今年上半年的净利润同比增速小于销售收入同比增速，中报业绩略低于市场预期。

　　但不少分析师对公司上述两大主导业务的盈利前景仍十分乐观。在草甘膦业务方面，国信

证券张剑峰表示，草甘膦行业技术壁垒较低，因此低成本将是竞争优势的最主要体现。在这方面，G新安具备明显优势：首先，公司独有的氯资源循环利用技术可以有效降低生产成本300-500元／吨；其次，公司具有比较明显的规模优势，在公司江南化工厂5万吨草甘膦项目建成后，这种规模优势将更加明显。此外，还有分析师指出，由于国内产能过剩，目前行业内多数产品依赖出口。在此背景下，公司相对环保的生产方式有利于其拓展发达国家市场。广发证券曹新预计，未来几年公司草甘膦销售收入将保持20-30％的增速。

　　当然，从利润贡献的角度看，公司有机硅业务更值得关注。2006年上半年，公司有机硅虽然销售收入仅增加了5％左右，但却贡献了一半的新增利润。而且，分析师表示，公司在有机硅领域的发展仍值得看好：一方面，国内对有机硅单体实行

反倾销保护；另一方面，公司产能的增加会在一定程度上抵消毛利率降低对业绩的影响。

　　此外，有分析人士指出，有机硅单体竞争的日趋激烈，使得相关企业的深加工能力变得尤为关键。国金证券刘波指出，看好公司的主要理由就在于其深加工能力的不断增强。预计公司混炼胶与建筑密封胶项目即将投产，公司一体化竞争能力将由此增强。刘波同时指出，面对有机硅下游需求的高速增长，不排除未来公司为了享受这一巨大利益而与外商进行合作。

　　由此可见，在草甘膦业务保持稳定、有机硅业务继续增长的背景下，G新安未来两年的成长性值得期待。按公司2006年每股收益预测均值，以及18-20倍的目标市盈率，公司合理估值有望达到14.94-16.60元。

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