钢价调整有利行业发展

　　联合证券毛祖宏

　　钢铁业不会回到低谷

　　近期钢材价格虽然有所调整，特别是上海地区螺纹钢价格出现了快速的调整，但是我们认为近期钢铁行业不会回到低谷。同时我们认为国内钢铁行业价格的调整将有利于国内 钢铁行业的发展，首先是对落后产能的淘汰，其次是有利于行业的整合。我们依旧对国内钢铁行业的兼并重组保持信心，也坚信国内钢铁行业的市场化兼并重组是国内钢铁行业的必然途径。

　　我们认为，钢材价格不会回到前期低谷得主要的依据来自以下方面：一是国际钢材价格依旧在高位，全球综合钢材价格指数已创2001年以来的新高；二是在2005年7、8、9月国内信贷余额出现负增长，而2006年我们对整体的信贷情况还是乐观的；三是虽然钢材的供需发生微妙的变化，但是我们对国内内生的钢材需求保持乐观。

　　国内需求依旧旺盛

　　国内钢材产量在价格刺激下重新进入增长状态，2006年5月，国内钢、铁、材日均产量分别为115.92万吨、113.95万吨、129.78万吨，钢材的增长速度基本维持在5%。根据此数据，国内粗钢产量基本维持在4.2亿吨附近，与我们前期的分析基本符合。国内钢铁行业投资的增长速度有所恢复，2006年5月，国内钢铁行业投资为8%，但是与过去2年比较依旧处于低位。

　　2006年1-5月，出口钢材1267万吨，进口钢材774万吨，净出口493万吨。随着国内钢铁产品从净进口国转变为净出口国，国家计划调整钢铁产品的

出口退税，预计出口退税由13%下降到6%。出口退税的调整的主要因素是两个方面：一是国内钢铁行业面临的贸易摩擦问题日益突出；二是高能耗产品出口不符合国家的产政策。

　　出口退税的下降将导致国内供给的增长，但是2006年1-5月钢材产量为18059万吨，出口量占产量的6.8%。因此虽然有所影响，同时我们看到国际钢材价格依旧高于国内钢材产品价格，因此出口的动力依旧存在，影响有限。

　　受国家宏观调控政策影响，

房地产投资速度将出现明显下降，短期必然将对钢铁消费总量产生影响。但是房地产的消费依旧是国内消费的重要领域，长期依旧存在巨大的消费潜力。虽然房地产投资增速刚刚抬头，就受到了国家宏观调控的影响。但是机械行业、汽车、造船等行业增速平稳，家电行业某些品种在5月迎来生产顶峰后，6月将在高位整理。总体来看，在国内经济的强有力支撑下，国内钢材的内生需求依旧保持旺盛，并且不会下降，钢铁下游行业需求仍将持续增长。

　　钢铁业投资机会仍存

　　虽然短期价格有所调整，但是我们推荐钢铁板块的理由依旧存在。包括

铁矿石资源依旧是优势、整体上市带来公司价值的提升、大公司的估值依旧存在优势、特色产品具有持续盈利性等因素。因此，我们依旧对板块内的钢铁企业保持增持观点。