融资融券开闸在即

　　□晨报记者 曹西京

　　《证券公司融资融券试点管理办法》8月1日起施行。据了解，经过两次系统测试后，融资融券技术上已没有障碍。在细则出台后，符合条件的券商将向证监会上报业务申请，通过评审和更改业务许可证后，融资融券第一单下月将露脸。与此同时，《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则（送审稿）》已上报中国证监会。在试点初期，试点会员数量为5-6家，融资规模为100亿元至120亿元；融券规模不得大于融资规模。此外，交易所还将放松部分证券交易日涨跌限幅到20%。

　　标的股票范围放宽[《细则》规定]上证所研究中心主任胡汝银日前在“中国券商创新与发展高峰研讨会”上透露，上交所细则明确，融资融券标的证券包括股票、基金、债券及其他证券，其中标的股票将从符合条件的300余只股票中选取。《细则》还指出，可作为融资买入和融券卖出标的证券如果为股票的，应在上证所上市交易满3个月；融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元；股东人数不少于4000人；在过去3个月内，日均换手率不低于基准指数日均换手率的20%，日均涨跌幅的平均值与基准指数涨跌幅的平均值的偏离值不超过4个百分点，且波动幅度不超过基准指数波动幅度的500%以上；已完成股改；未被特别处理等。

　　[专家看法]对此，申万研究所蒋健蓉认为，与此前征求意见稿相比，细则放宽了标的股票范围，如以前的讨论稿中把选券标准定为流通股本2亿股，流通市值10亿元，现在选券标准大大放宽，股东人数从原来的不少于5000人变为不少于4000人，入选股票增多，有利于这些股票成交活跃，对市场形成利好。

　　招商证券研究员认为，沪深交易所融资融券细则大同小异，正式公布实施前，可能会公布能进行融资融券股票名单，这将会给大盘股带来机会（中石化系由于未股改可能例外）。刚开始可能融资活跃，融券则由于券商需有相应股票，估计滞后。

　　试点初期规模有限[《细则》规定]根据《细则》，融资融券保证金比例不低于50%，客户维持担保比例不得低于130%。充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时应当以证券市值折算：股票折算率最高不超过70%；ETF折算率最高不超过90%；国债折算率最高不超过95%；其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80%。上证所可以根据市场情况调整可充抵保证金有价证券的折算率。会员可以根据股票的流动性、波动性等指标对充抵保证金的各类股票确定不同的折算率。

　　此外，投资者在上证所从事融资融券交易，融资融券期限不得超过6个月。会员融券专用证券账户不得用于买卖委托。融资融券暂不采用大宗交易方式。上证所在每个交易日开市前，根据会员报送数据，向市场公布相关信息。

　　[专家看法]

　　业内人士预计，由于目前融资融券以券商自有资金和券种为基础，试点初期可能主要是机构向券商融资申购新股。而融券由于客户是看空券商自营品种，若融券收入小于融券下跌幅度，券商可能不愿进行该业务。更何况融券所得资金将“冻结”在托管行专用账户，不能放大操作，因此规模可能较小。

　　湘财证券分析师认为，融资融券主要针对大客户，券商将设立一个融资基准利率，根据客户信用、风险状况调整最终利率。据悉，融资年利率预计将在7%到8%左右。以目前国内净资本最大的中信证券为例，该公司净资本80多亿元，但公告说初期只用12亿元来做融资，年利率估计为8%。

　　蒋健蓉也认为，如果按6家券商试点计算，要做到120亿元总的融资规模，可能有点吃力。这样平均每家要做到20亿元，而这些券商平均净资本不过这么多（见附表），其他承销等业务也需要一定资金支持，即使全力以赴做这项业务，能够用来做融资的大约不会超过100亿元。所以，试点时期可能雷声大，雨点小。除非今后拓宽合规资金入市渠道。