三季度：基金投资的好时机

　　长城基金管理有限公司副总经理汪钦

　　6月份以来，股票市场进入一个调整期。如何认识当前的市场状况，如何把握股市未来走势，投资者应该做何选择，都是必须解决的问题。思想搞清楚了，投资方向也就清晰了。

　　就投资（股票投资、基金投资）而言，人们往往容易受情绪、市场环境的影响。比如5月份股指上涨速度特别快，特别是五一过后的几天，赚钱效应非常明显，结果出现了2个上百亿的大基金，随后的几个基金也都在80亿上下，形势一片大好。整个上半年股票基金销售新增1400亿，5月份银行新增存款破天荒没有出现增长（以往月份大致增加2000亿）。现在市场处在调整阶段，基金销售进入平淡期，投资者显得更加理性。但这种理性中透着些许迷茫。

　　其实，把握中国未来市场走势并不是很难。就专业机构的分析而言，有几个观点惊人一致：

　　第一，中国的宏观经济处于良性循环阶段。尽管今年上半年GDP增速很快，有过热迹象，但中央政府仍认定目前的增长是良性的。这意味近期中央不会采取较强硬的宏观紧缩政策，只进行局部的结构调整。而且，罗杰斯、摩根斯坦利、日本股神都认为：未来几年是投资中国股市的绝佳时期。

　　第二，

人民币升值是长期趋势。2005年人民币已经升值了3%，但国际社会认为人民币至少应该升值30%以上。鉴于国际社会对中国经济增长的依赖和中国经济实力的增长，人民币长期升值趋势不可避免，这将吸引外资的大量流入。近些年，国际资本大量进入中国，QFII虎视眈眈进入股市，都与人民币长期升值有紧密关系。目前，国家外汇管理局对外资进入中国还处在限制阶段，限制就是给中国人更多的机会。我们没有理由浪费机会。

　　第三，股权分置改革。按照中国证监会的规定，股权分置改革工作必须在今年完成。这项工程的完成给中国股市健康发展奠定的牢固基础无论如何概括都不过分。假如1991年证券交易所的出现是一个新生事物，那2006年可以称之为中国

股票市场元年，它真正拉开了股市牛市的大幕。

　　第四，企业之间的收购兼并。并购是股权分置改革完成后的必然产物，股权的自由流动使得国际国内资本在市场上运作的动能和空间加大，并购也使得企业更加注重自身利益，从而使得企业的投资价值得以提升。

　　那么，什么原因导致我们判断三季度是基金投资的最佳时机呢？

　　股市目前难涨难跌都是心理因素所致。从去年四季度到现在，中国股市涨了70%，上半年大盘涨了43%，基金平均赚了47%，投资者获利丰厚，想要获利了结，也在情理之中。但当你抛掉手中股票的时候，却往往面临一个尴尬境地，即找不到更好的可以投资的低价股票。这说明什么呢？稀缺资源总归是稀缺的。假定你认为未来企业发展有潜力，在大环境好转的状况下，有什么理由不继续持股呢？

　　投资者现在有一种奇怪的心理现象，一方面是今年上半年赚的多了，有获利了解的愿望；另一方面是新增资金不想给老投资者抬轿子，不愿意拿更高的价格购买股票，总想等股市跌下来拣便宜货。但市场上的钱实在太多了，根本就没有太多的机会留给后者。就基金公司而言，今年上半年新增股票基金份额是1373亿，由于大多是在5月份发行的（市场处在阶段性高点上），目前仓位都很低，这部分资金大部分还是以现金形式存在。按照规定，新基金在6个月之内必须按照基金合同的要求建仓（低限大多是60%），上千亿的资金不得不进入市场。多空双方的心态决定了目前的盘整格局。

　　在大环境向好下，股市不跌就预示着上涨即将来临。今年三月份，股指在1300点心理关口晃荡了很长时间，可一旦思想上有共识，形成突破，很快就上升到1700点。目前的状况有相似之处。三季度对前期获利盘的消化，上市公司中报业绩的全面披露，上半年新发基金不得不建仓等，都预示着市场上攻时机的到来。