小心政府调控的有形之手

　　长盛基金管理有限公司研究部副总监李骥

　　当经济从复苏走向繁荣，人们对赚钱的前景开始过度乐观，以至于完全忘记了产能过剩的巨大风险，如果没有政府调控，经济就会过度繁荣；当经济从繁荣走向萧条，人们又会过度悲观，如果没有政府调控，经济会走向过度萧条。

　　在经济波动的面前，人们常常犯错误。比如今年就出现了瓜农因为西瓜太过便宜自杀的悲剧，这一类的事件已在市场中被重演千遍。因为前一年西瓜金贵，瓜农钱包鼓鼓；第二年大家一哄而上，结果产能严重过剩，人们血本无归。在干预经济波动方面，政府也会犯错误，比如在西瓜金贵的时候，政府提供补贴鼓励瓜农种西瓜，第二年却出现了始料不及的“瓜满为患”局面。

　　无论经济的前景如何，经济中的某些变化的确可以影响我们的投资收益；无论干预正确还是错误，政府的确可以影响经济的走势。人们如忘记经济变化的种种暗示，以及政府对于市场的种种警告，其结果很有可能像舞会上的灰姑娘，最终变成南瓜与老鼠。比如

汽车行业大放产能的时候，或者政府干预钢铁行业投资过热问题的时候，投资者还在做美梦，坚持这个行业会演绎“大鱼吃小鱼的故事”，其结果只能是损失惨重。

　　事实是，政府无论采取何种行动，都不可忽视。比如最近几年中国投资增长过快，短缺行业价格持续上涨，政府可以干预也可以不干预。如果不干预，价格持续上涨短缺行业获取暴利，股价将持续上涨；如果给予强有力的干预，企业的盈利预期就有可能发生改变，股价多半会下跌。最近几年钢铁、电力、煤炭、有色金属、房地产等行业大概都反映了这种状况。特别是房地产，虽然

房价在地方政府支持下一直与政策抗衡，虽然看多者以需求为理由，我们仍不能无视中央政府的态度，这种效应积累到一定程度，终会释放其威力。

　　为了促进经济增长，政府也会选择投资方向，比如为缓解交通运输短缺，政府大兴铁路建设，如果投资者还是无动于衷，将失去铁路股票的投资机会。在中国经济中，不仅仅铁路需要政府去推动投资，电网、军工、能源替代、环保都是要促进发展的行业。因此，同样是抑制投资增长，同样是抑制贷款，但行业之间还是有很大的差别，比如房地产将持续受到打压，而上述行业的投资将大行其道。

　　任何政府调控时都会考虑本国经济现状，比如在发达市场尤其是美国，人们如果看到物价指数持续上涨，就可能比较准确地预测到加息的幅度与频率，政府也会给人们一个准确的预期，可减少调控冲击。但政府也可以不给市场一个准确预期，比如大幅度

汇率调整。政府干预经济是一个持续的过程，人们可以通过不同经济指标的变化来检验政府干预经济的效果。

　　我们要相信，在与经济波动的对抗中，政府调控是一只有形的手，无论事先给予预期，还是突如其来，都是有效。与经济学家不同的是，作为投资人，即便是政府不恰当地干预了经济的时候，也不必抱怨那只犯错误的手，因为聪明的投资人多半能从中受益。