忧虑宏观调控 H股跑输大势

　　西南证券 周兴政

　　无论是央行再次调升存款准备金率，还是中央高层在一周内连续多次发表加强宏观调控的言论，这些举措都对H股市场带来不少负面影响。海外投资者对宏观调控的担心可能使得相当数量的资金最终选择获利回吐，甚至策略性地撤出H股市场。由此来看，近期H股市场上涨乏力，并且持续跑输港股大势，并不难以理解。

　　上周H股市场表现尚可，H股指数收至6859.24点，一周累积涨幅1.83％。不过，这种涨幅和蓝筹股、红筹股同期表现相比，显然逊色许多。从主流股份情况看，H股指数仍在相当程度上受益于中石油、中国人寿等重磅石油和金融股份的支撑作用，但此类股份涨幅有限，而其他一些钢铁、煤炭、金属及航空类股份均表现欠佳，令H股市场的涨势受到限制。

　　近日国内央行再度上调存款

准备金率，这是4月下旬以来第三轮重大货币紧缩政策。存款准备金率调升直接影响银行和地产两大板块，可能将是投资者对三只银行类H股获利回吐的一种借口。一方面，存款准备金率的调升将对银行企业的对外贷款起到遏制作用，进而对银行企业的盈利带来负面影响。另一方面，目前三只银行类H股的估值已经明显偏高，一些投资者已经开始考虑择机减持。

　　尽管外资机构仍然持续抛出乐观言论，但不可否认，股价、盈利以及宏观环境的变化已经使H股市场成为香港股市中估值最高的板块之一。在这种情况之下，尚难以发现H股市场再度发力向上的诱因和动力究竟来自何方。