券商自营减仓忙 靠天吃饭模式未变

　　深圳报道 周琰、邹愚

　　截至7月26日，已有47家券商在银行间市场披露了2006年半年报，数据显示，在上证综指涨幅超过50%的情况下，许多券商自营股票市值并未出现相应增长，有的甚至有所减少，减仓迹象较为明显。

　　创新类和规范类券商在自营业务中获利不菲，相比之下，其他类券商的总体盈利情况并不乐观，说明证券公司分化正在加剧。

　　据统计，47家券商全部实现盈利，净利润合计达85.91亿元，平均每家盈利1.83亿元。前十名券商的利润达51亿元，占利润总额的近六成。印证了一个古老的道理“以大为美”。

　　不过，券商的业务模式并未出现根本性变化，通过对八家主流券商的分析，可以得出结论——券商仍在“靠天吃饭”。

　　券商自营减仓忙

　　据统计，2005年末到2006年6月底，上证指数从1091涨到1679点，涨幅达53%，然而，46家券商的自营

　　具体来看，21家券商的自营股票规模出现减少。其中，中银国际、中信万通、华林、东吴、长江巴黎百富勤和新时代6家券商自营股票规模降幅为100%，另外，还有6家券商降幅远远超过50%，其中：中金公司(98.52%)、国海(86.52%)、民生((99.38%)、金信(73%)、东北(81.52%)和申银万国(80%)。

　　截至6月末，16家券商自营股票规模出现明显增长：东海、光大、国都、海通、平安、上海、第一创业、广发华福、金元、南京、信泰、兴业、德邦、大通、广州和泰阳证券，均达到了成倍增长的势态。

　　其中创新类和规范类各有6家。大通证券出现爆发式增长，以58941.12%的增幅高居榜首，令人咋舌。究其原因，是由其基数太小所致。2005年末，其自营股票规模仅有5.41万元。德邦证券以接近10倍的增长势头名列第二。

　　上半年的牛市让创新类和规范类券商过了一个大丰年，而业绩落后的其他券商却收成惨淡。

　　数据显示，上半年，创新类券商自营证券差价收入达310892.52万元，而去年同期还亏损85723.41万元；规范类券商1-6月增势很猛，获得了64739.23万元的自营证券差价收入，去年同期亏损7446.29万元。

　　而其他券商去年上半年共亏损-26145.13万元，今年却并没有因为牛市而少亏一点，反而增加了43%的亏损额，达到了37384.92万元。

　　券商业务模式未变

　　在净利润排名上，申万、国泰、中信等大券商遥遥领先，随后是一批中等规模的优质券商，该排名基本和证券公司规模及网点数成正比。

　　排名第一的申银万国实现了7.65亿元的净利润，国泰君安7.02亿元，中信6.28亿元。东方、国信、华泰、招商4家证券公司紧随其后，分别实现5.51亿元、5.49亿元、5.28亿元和4.25亿元的净利润。

　　进入盈利前十名的还有海通(3.30亿元)、国元(3.06亿元)、

　　不过，联合证券的一份分析报告显示，其选取的市场八家主流证券公司经营状况分析表明：虽然券商充分享受着牛市带来的财富，但没有摆脱行情推动型盈利格局，“靠天吃饭”的特征依旧。

　　包括国泰君安、广发、海通、华泰、国信、招商、东方、平安在内的八家券商半年报显示，2006年八家券商净利润合计35.14亿元，而去年同期亏损5.33亿元，相比暴增40.47亿元。

　　该样本显示，2006年券商收入的增长几乎完全来自佣金和自营差价，尤其收入增幅巨大的券商自营收入增长更明显。

　　其中有两个变化：第一，承销收入增长有限是因为该业务特殊时期的总体业务规模萎缩导致，并不能反映该业务的前景和在券商业务构成的地位。第二，四驾马车之一的资产委托管理业务全面萎缩。

　　2006年上半年市场总交易量为去年同期的331%，而同期八家券商手续费收入比值为339%，因此，券商业务增长主要来自交易量增长。

　　不过，这其中出现了三点值得关注的因素。

　　首先，营业部数量在50家以上的券商手续费收入增长比例显著落后于行业平均水平，而30家左右营业部的券商手续费增长较理想。有业界人士提出疑问：“是不是反映券商经纪业务的管理半径以30家左右为宜？”

　　其次，国信经纪业务的数据令人注目。一方面其手续费收入增幅是八家券商平均增幅的近2倍，单个营业部手续费收入是8家券商平均值的近4倍；另一方面其佣金标准仍能显著高于同行，由于缺乏其银证通业务的具体数据，因此难以分析其实体营业部的相关业务指标，但可初步判断其经纪业务模式已得到了市场认可，其经纪业务服务方式可能将成为行业标杆。

　　再次，招商和东方采取的低佣金战术获得成功，招商单个营业部手续费收入是8家平均值的1.5倍，而东方单个营业部佣金增长4.5倍，总交易量排名也得以上升。