桂浩明：新股市场不和谐之音不绝于耳 需要警惕

　　资深市场人士桂浩明

　　股市实现“新老划断”，恢复ＩＰＯ已经快两个月了。这段时间来，市场经受了密集的新股发行“轰炸”，也顶住了诸如中国银行这种大盘股上市的压力，总体上走势尚算平稳。不过，细究近期的新股市场，不和谐之音不绝于耳，这是要引起警惕的。

　　不和谐首先表现在新股发行并没有做到真正公平。现在新股发行，采取网下机构申购与网上机构与个人申购相结合的办法。这种安排有一个漏洞，也就是获得网下申购机会的机构，同样还可以再参加网上申购，这也就是说它们的一笔资金可以用两次。显然，这样的安排对于广大个人投资者以及没有获得参加网下申购资格的机构投资者来说，是很不公平的。这个问题，从一开始就有人提出，但是却没有得到回音。管理层的相关文件对此没有任何规定，也就是说由具体的

股票发行者来定是否允许既参加网下申购，也参加网上申购。而到目前为止，没有哪一家公司对此作出禁止性的规定。看来，这样一件明明是违反“三公”原则的事情，将会在“约定俗成”的背景下得以延续。当“三公”原则受到挑战而没有人去制止它的时候，是否意味着市场发展基础的动摇呢？

　　不和谐的第二种表现，是新股询价制度不能发挥其应有的作用，相反成为少数机构“寻租”的工具。现在新股发行时的定价，采取了“两步询价”法，目的是让参与询价的机构投资者与发行人共同商议，得到一个合理的发行价。但是，由于机构的目的是为了尽可能多地申购到新股，因此在询价时往往会提出非理性的价位，目的是确保自己的报价能够站在最终发行价之上，以便顺利地申购到新股。在这里，价格区间的调整是小事，但询价机制没有起到作用，这个问题难道不应该引起反思吗？毕竟，如果询价机制失败，那么现在的ＩＰＯ新政也就失去了它的重要基础。

　　不和谐的最后一个表现，是市场新股炒作几近疯狂。虽然前有中工国际的教训，但是市场炒新之风并没有因此得到平息，相反仍然在蔓延。到现在为止，除了中国银行以外刚上市的新股，毫无例外地都受到炒作，上市当天定价远远脱离基本面，此后就进入到漫漫的下跌趋势之中。二级市场的投资者损失相当大。问题还在于，这种状况似乎并没有引起市场各方面的关注。深交所曾经表示要调查恶炒新股的行为，但到现在并没有什么结果。可以说，在某种程度上，由于新股大量被机构认购，不管是谁在炒作新股，客观上还是有利于机构投资者的，这样一种现状也就导致了某些舆论对新股炒作的沉默。只是，在这过程中，更多的普通投资者在遭受损失。

　　也许，作为刚刚重新开设的新股市场，其中出现某些不和谐之音恐怕也在所难免。只是，如果人们对此不能引起高度关注，并且积极设法予以解决的话，那么最终必然会对整个市场的发展带来破坏。事情很简单，当广大普通投资者在新股市场上的权益不能得到保护，无法获得它应有的利益时，最后他们必然会拒绝这个市场。那时光剩下机构投资者，还能跟谁去玩？

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