辨证看待业绩与股价

　　中期业绩不尽人意股价结构持续调整辨证看待业绩与股价

　　华泰证券陈金仁

　　截至昨日，两市披露中期业绩的上市公司已经有96家，上市公司中期业绩状况初露出端倪。从公布的上市公司中期业绩中可以发现以下特点。

　　一是上市公司业绩呈现滑坡。从目前公布的上市公司盈利情况来看，已公布中期业绩的上市公司上半年实现利润69.48亿元，而去年同期这些上市公司实现利润为85.96亿元，同比下降19.17％，下降幅度较大。在披露中期业绩的96家上市公司中，盈利总额提高的上市公司有57家，而业绩下降的公司有39家，虽然业绩增长公司的数量超过业绩下滑的公司数，但由于一些规模比较大的公司业绩出现下降，利润总额也出现下降。

　　二是钢铁、煤炭、有色金属等成为利润大户。从公布中期业绩的上市公司盈利来看，位居利润总额前列的有Ｇ武钢、Ｇ西煤、Ｇ万华、Ｇ韶钢、Ｇ生益、Ｇ宏达等公司，钢铁类上市公司由于规模较大，虽然业绩出现下滑，但盈利总额依然处于上市公司前列。

　　三是部分行业盈利水平下降幅度较大，典型的如钢铁行业。G武钢、南钢股份中期利润同比下降58.37％和57.99％，G凌钢、G安钢等业绩下降也超过40％。此外，造纸行业的部分上市公司如G岳纸等业绩也出现较大幅度下滑。热电行业G石热电、医药行业中的G昆药等业绩下滑幅度较大。

　　四是中期业绩大幅增长的公司股价已得到反映。从已经公布中期业绩的公司来看，G宝

能源以中期业绩增长630％位居业绩增幅榜首位，Ｇ人福、Ｇ生益、Ｇ方大Ａ等业绩增幅均在300％以上，Ｇ宝钛、兰州铝业等中期业绩增长超过100％，而年初以来表现较好的G宏达等业绩也出现大幅增长。而在二级市场上，该类业绩大幅增长的个股股价也得到了市场的大幅炒作，尤其是一些动态市盈率较低的品种更是涨幅巨大。

　　从中期业绩的披露情况看，上市公司的业绩与投资者的预期吻合度较好。主力机构通过对上市公司业绩以及价值的挖掘发现了一批涨幅巨大的个股，而一些中期业绩预期不佳的行业和板块总体走势偏弱。

　　从上市公司中期业绩预增行业来看，三大行业成为中期业绩增长最快的行业：有色金属、工程机械、消费品及服务类板块等成为中期业绩预增最为密集的行业。虽然中报业绩披露刚刚起步，不过从行业景气等方面来看，相当部分上市公司业绩下滑恐难以避免。此外，行业的整体业绩表现与市场表现基本一致，业绩与市场预期出现较大幅度偏离的可能性较小。业绩变化得到了市场的良好印证。

　　中期业绩无疑是投资者判断上市公司价值的重要基准，后市上市公司股价围绕中期业绩以及上市公司基本面变化而进行股价结构性调整也难以避免。不过，对于业绩大幅增长以及减少的公司，投资者在判断公司的投资价值时也需要辨证对待，需要从行业发展前景、动态市盈率水平、市净率水平以及股息率等方面综合判断，单纯地依据上市公司业绩来选择投资机会并不合理。从行业发展以及估值水平等来看，笔者认为后市可关注股息率较高而市净率较低的优质钢铁类上市公司，成长性较为优良且尚未股改的兰州铝业等公司也值得关注。