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昨日，央行公开市场操作发行10亿元3个月央票，参考收益率为2.38%。
第一，同期限央票和金融债利差在扩大。昨天发行的央票收益率为2.38%，而周三发行同为3个月的金融债060216收益率却达2.80%，二者利差近42个基点，作为3个月的短期品种，央票金融债高达42个基点的利差已不能简单以信用利差和流动性利差来解释了。
目前的央票利率，带有明显的引导意味，并不能完全反映市场的真实情况；而市场化招标发行的金融债体现了市场的真实利率水平，代表市场的真实利率波动情况。这造成一个现实的难题，就是造成短端利率比较混乱，加之近期的“福禧”事件，短端利率就更难把握。
第二，3个月央票利率已连续3周钉在2.38%。上半年央票利率的上涨更多是引导出来的，至于高点在哪里，市场一直在做各种猜测，比较有代表的是中美利差3%。前期，央行货币政策委员会委员余永定也表示，央行会保持人民币对美元2%～3%左右的利差，以抑制外资投机资本的流入。
汇改始终是央行工作重点，而从上半年中美利差数据来看，中美利差在3%之间波动，3%是市场的普遍共识。在下半年市场普遍预期人民币升值加速，美元利率可能见顶的环境下，中美利差出现大幅收窄的可能性不大，因此央行很可能继续引导央票利率维持在目前水平，而不是继续大幅攀升。
第三，10亿元的地量发行是否代表周末又出台紧缩性政策。如果在这么短时间内再次出台紧缩性政策，是很难以想象的。但是，央行货币政策出招向来“出其不意”，而前两次的央票地量发行均有紧缩性政策尾随而至。那么这次的10亿元地量发行，会是再一个“出其不意”吗？如果是的话，加息政策很可能是首选。
（顺德农信李杰明）
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