武汉新兰德：深成指有破位之虞

　　周四大盘冲高回落，其中深成指已离前期低点仅一步之遥，其破位趋势堪忧。

　　经过半年多的持续上涨后，大盘上涨幅度超过了70％。目前考虑对价因素后（没有完成股改的按10送3除权），A股平均市盈率已经达到21倍，沪深300(资讯 行情 论坛)成份股的平均市盈率也达到了17倍，已经处于成熟市场的平均水平。显然，经过大幅上涨后，目前A股市场的平均估值已经从超跌恢复到合理水平。事实上，由于价值回归已经完成，价格不存在低估，近期市场已经从之前的价值回归行情，演变为题材炒作为主的资金推动行情。而量能无法有效放大，也导致热点切换较快，持续性不强。在这样的背景下，大盘快速上行的可能性很小。

　　尽管今年已经出台了一些紧缩政策，但从近期公布的各项统计数据显示，前期调控政策的效果不够明显。7月26日国务院召开全国电视电话会议，国务院总理温家宝指出经济运行中的问题仍然很突出，并且强调增强调控的预见性、针对性、综合性和有效性，合理调控货币信贷增长，采取综合措施回收银行体系流动性，坚决遏制部分城市住房价格过快上涨，防止经济增长由偏快转为过热，促进经济平稳较快协调发展。可以看出，国务院在形势分析部分措词更加严厉，在工作部署方面也表达了更大的决心。在这种情况下，有理由相信下半年宏观调控将继续加力。

　　融资恢复后，到6月底，市场已经募集资金444亿元，而历史上我国股市扩容速度最快的2001年，全年也就募集资金1524亿元，进入7月份，超级大盘股的发行数量也在显著增加，大秦铁路IPO刚刚完成，就有国航27亿股A股首发通过的消息，同时又有媒体曝出了广深铁路拟发A股集资百亿的扩容消息。显然，目前的扩容速度已经超过历史上任何时候。去年年底以来的行情是在完全没有增量供应的情况下展开的，目前这样的扩容速度将使市场供求发生重大改变。

　　当然，我国目前类似日本50-60年代的发展时期，加速城市化和重化工业的大发展，使固定资产投资增长率持续保持在高水平是必然的，而GDP保持在10%左右的高水平也并非不能持续的增长速度。人民币升值、经济高速增长仍然是牛市的主要驱动力，这一趋势很难改变。所以总体上看，我们依然认同A股长期向好的趋势，但半年内股价已经反映了太多浮躁的期待和不切实际的愿望，目前找不到在这个水平上继续发展的动力，未来一段时间市场需要对过度预期作出修正。