整体上市有多少机会 投资选择须仔细研究

　　本报记者 徐国杰

　　随着股改接近尾声，市场真正进入了全流通时代，同时也进入了一个大发展、大革新、大扩容的时代。旧的管制正被逐一击破，资本、股权流动加速，这也要求投资者跳出以往拘泥于存量分析的历史眼光，用更开放的思维来观察、分析上市公司发展的轨迹，从而探索未来投资重心的转移。

　　而直接从市场表现来看，随着股改超额收益大餐接近尾声，市场需要挖掘新的投资机会。许多投资者都不约而同将目光锁定在了上市公司整体上市、定向增发上。追求股改超额收益的投资主题被进一步拓展为“股改+重组+向股东定向增发整体上市”。这其中，不管是母公司直接整体上市、还是吸收合并下属上市子公司以及换股上市，本质上都是大股东通过存量优质资产换取上市公司股份。整体上市对上市公司带来的好处自不待言，消除了关联交易，公司规模得到了扩大，盈利能力得到增强，带来每股收益增厚效应，公司的估值水平自然也要水涨船高。有机构曾断言，全流通的背景是催生部分公司基本面发生巨变的根源，由此产生的价值跃迁将会是机构投资者2006年下半年超额收益的主要来源。事实上，自2004年以来，市场上出现了若干借助定向增发实施整体上市的案例，如武钢股份(资讯 行情 论坛)等，这些公司的资产规模和盈利能力都获得了显著增长，增发后的预期每股收益都获得了不同程度的增厚，资产负债率水平普遍得到了下降，因此这种模式也得到了投资者的认同，逐渐成为市场新的投资主题。

　　有基金通过研究认为，大股东存量资产较多且大股东因支持股改对价而导致持股比例较低的上市公司都存在定向增发、整体上市的机会，考察目前的上市公司，地产，金融，商业，钢铁，电力，有色行业是受益于定向增发、整体上市主题的行业。

　　不过虽然机构们一致看好整体上市中的机会，但也有基金提醒投资者要在整体上市热中保持冷静，具体分析个案，并不是所有的整体上市都会给投资者带来可喜的回报。在研判一些整体上市机会时需要警惕的是，有些控股股东可能将质量较差的资产以定向增发形式注入公司，有些大股东可能会为了能以较低价格定向增发以获取更多股份比例，而在注入优质资产前故意释放利空消息来抑制、打压股价。因此，在做出投资选择时必须要仔细研究整体上市的实质内容。