中化集团：略有低估

　　中化集团2006年中报揭示的偿债能力指标总体上优于2005年偿债能力指标。除利息保障倍数比2005年有所下降外，其他几项偿债能力指标均有良性发展。速动比例有小幅上升，现金流动负债比上升幅度较大，显示经营性现金流对流动负债的支撑能力得到了显著的提高。资产负债率下降了2个百分点，相对债务规模有所缩小。

　　根据中化集团2006年中报的数据，经过鼎资评分模型的再次计算，我们维持对中化集团A级的综合评级结果，对中化集团偿 债能力的单独评级同样维持在B级。

　　05中化CP01昨日收盘成交收益率为3.3966%，高出短期无风险收益率75bp，息差略显过高，鼎资认为其合理的息差在69bp左右，因此目前其合理定价在3.30％-3.36％之间。