国信证券：调控难改地产股长期价值

房地产指数(资讯 行情 论坛)与上证指数(资讯 行情 论坛)日线叠加图

　　国信

　　我们认为，随着地产股近期的下跌，其政策风险已得到较大程度释放，故维持对行业“谨慎推荐”的投资评级。在个股选择上，龙头地产股仍是我们推荐的主流品种。但在三季度，投资者更应重点关注京津地区的地产股。

　　房价总体趋于稳定

　　今年6月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.8%，环比上涨0.7%，同比和环比涨幅均与上月持平。其中，新建商品住房销售价格同比上涨6.6%，涨幅比上月高0.5个百分点；环比上涨0.8%，涨幅与上月持平。分地区看，同比涨幅较大的主要城市包括：深圳14.6%，北京11.2%，厦门11.1%，呼和浩特10.4%，包头10.3%，广州10%，大连8.9%；下降最大的的城市是上海，降幅为5.4%。环比看，涨幅较大的主要城市包括：厦门4%，福州2.7%，大连1.5%，北京1.2%；下降的城市有8个，其中，合肥下降1.1%，沈阳下降0.7%。

　　总体看，除上海外，北京、深圳、广州等重点城市上半年房价一路高涨。预计下半年全国房价在调控后涨势将会趋缓，市场将维持“成交量萎缩，房价高位小幅盘整”的态势。但是，房地产市场的区域性差异依然会长期存在，部分城市的地产价格仍可能继续攀升。

　　龙头股仍具投资价值

　　我们认为，行业调整将使龙头公司的发展更为成熟和多元化，抵御外部风险的能力也将更强。目前，重点地产股下跌较多，折价幅度较大，已经形成了较好的比价优势。很多具备30％左右复合增长率的房地产公司，其2006年动态市盈率尚不足15倍，估值优势明显。另外，随着中报业绩预告大幕的拉开，大部分绩优品种业绩将大幅增长，进而会得到市场资金的追逐，而房地产板块无疑将是中报行情的一大亮点。

　　龙头地产股土地储备较多，具有品牌规模优势，经营管理能力较强，仍是我们推荐的主流品种，维持对“招万金”（招商、万科(资讯 行情 论坛)、金地）和“四小龙”（G栖霞、G华发(资讯 行情 论坛)、G阳光(资讯 行情 论坛)和G亿城）“推荐”的评级。

　　G万科A（000002）：公司本月18日公告，拟向特定对象非公开发行不超过7亿股A股。此次增发有利于保障公司主营业务稳健而快速的增长，能高效解决公司快速增长中的资金问题。预计公司2006年业绩增长将在40%以上，考虑增发对业绩的摊薄，预计2006年EPS在0.41元左右。维持“推荐”评级。

　　金地集团(资讯 行情 论坛)（600383）：目前，公司在深圳、北京、上海、广州等地区共有土地储备641万平米，至少可以保证未来5年以上的发展需要。公司跨地域经营管理能力强，拥有极强的城市选择、项目投资决策和产品开发能力，预计未来5年公司销售收入年复合增长率将在35%左右，净利润年复合增长率将在36%左右。预计公司2006、2007年摊薄每股收益分别在0.63元及0.75元左右，维持“推荐”评级。

　　G亿城（000616）：目前公司在苏州、北京等地项目进展顺利，万城华府二、三期将于2006、2007年进行销售确认，将为公司业绩快速增长奠定坚实基础。预计公司2006－2008年销售收入和净利润的年复合增长率在120%以上，预计2006、2007年每股收益摊薄后分别为0.45元和0.80元，维持“推荐”评级。

　　重点关注京津地产股

　　2008年北京奥运会逐渐临近，京津地区房价将有较大上升空间，建议三季度重点关注京津地产股。我们重点推荐G亿城、G阳光、G城建、G冠城、G国贸和天津的“四个发展”（天房发展(资讯 行情 论坛)、津滨发展(资讯 行情 论坛)、海泰发展(资讯 行情 论坛)、广宇发展）。

　　G城建（600266）：公司是北京最大的老牌房地产企业。公司土地储备非常丰富，目前项目资源共19个，总占地约167公顷，约可规划建筑面积415万平方米。2005年12月，公司又竞得了丰台区南苑乡石榴庄住宅小区项目和密云别墅项目。在2008年北京奥运会场馆法人招标共7个标的8个项目中，G城建和城建集团发起的投标联合体中标其中4个项目，相关收益将非常可观。

　　G天鸿宝（600376）：作为由北京城开集团和天鸿集团合并成立的首开集团旗下唯一一家控股的房地产上市公司，天鸿宝业(资讯 行情 论坛)无疑将从两大集团的合并整合中受惠。随着股东实力的增强，公司未来在获取土地和银行信贷方面将更加便利。从目前业务发展来看，公司拥有100多万平米的土地储备，可满足未来3－5年开发的需要。

　　G国贸（600007）：公司主营租赁物业，所持物业地理位置优越，重估价值高。由于公司经营出租物业起步早、管理规范，服务水平得到了众多客户的认可，因此公司的写字楼和商铺多年来保持了很高的出租率和租金水平，业绩稳定增长。目前国贸三期进展顺利，公司未来发展前景看好。

　　G天房（600322）：公司在天津拥有约200万平米的土地储备，同时拥有多处经营性资产。目前在开发的海河水上运动世界项目，占地面积80万平米，公司权益占50％，该项目盈利空间良好；王兰庄项目紧邻天津市奥体中心，借奥运春风，也具良好发展前景；而城南新世家项目将于2006年竣工交付。预计公司2006年将走出低谷，进入快速发展期。

　　G津滨(资讯 行情 论坛)(000897)：公司是天津滨海新区基础设施建设和房地产开发的龙头企业。公司目前约有17万平方米工业厂房和滨海投资大厦用于出租经营；正在运作的商业和住宅项目是金融区一二期、西青别墅、天元居和大港住宅项目，此外公司还储备了汉沽25万平方米商业和开发区5.2万平方米住宅用地。公司未来三年业绩持续向好。