警惕末日轮投资风险

　　权证一级交易商广发证券产品创新部 刘思玲

　　即将到期的宝钢认购权证和万科(资讯 行情 论坛)认沽权证，尽管市场一直提醒风险，权证行情数据却反映出炒作权证的资金依然活跃。这让人想起香港的“末日轮”现象。在香港，距离到期日2个月以内的权证通常被称为“末日轮”。在较为理性的市场，末日轮的时间价值大部分已损耗掉，一般有较低的溢价。对于略为价内或略为价外的末日轮，交易价格较低，杠杆倍数却可达十数倍甚至上百倍，所以较容易吸引投机资金的炒作。但对于处于深度价外的末日轮，由于行权的机会甚微，形同废纸，所以几乎不会有人交易。

　　从本月11日至25日的权证数据统计分析，万科权证的最大涨幅为73.73%，宝钢权证(资讯 行情 论坛)的最大涨幅为73.91%，同时成交额显示出一定放大的迹象。但从溢价率看，万科权证41%的溢价率依然高于认沽权证的平均水平。另一只快到期的权证宝钢JTB1(资讯 行情 论坛)，也保持20%左右的溢价率。这里提醒投资者注意，溢价率高且临近到期日的权证，其短线投机风险不容忽视。

　　11日至25日间，万科权证的溢价率高企，保持在40%左右，也是说在剩余的20余个交易日里，G万科的跌幅必须达到40%，持有万科权证的投资者到期才不至于亏损。但作为中国房地产企业的龙头上市公司，万科公司基本状况向好，其稳定优良的业绩足以支持股价在目前位置附近进行震荡定位，短期内股价暴跌40%(即股价从6元左右下跌到3.73元)的概率几乎为零，故目前其理论价值为零。万科权证大涨不过是大量游资对价格便宜的末日轮炒作的结果。加上万科JTP1不允许券商创设、供应量无法进一步增加，其绝对价位较低，相比其他权证，更容易受到市场上巨大的投机资金冲击。对于更关注风险控制的投资者而言，还是远离为好。上涨不等于合理，无理投机最终要有人买单。

　　与万科权证相比，宝钢权证的状况略有不同，价外程度仅2.38%。宝钢权证25日收盘报0.632元，是近5日最低收盘价。按照0.632元的价格计算，G宝钢(资讯 行情 论坛)要上涨到4.832元，即需要在剩余的20个交易日上涨近20%，才具有与其目前价格相对应的内在价值。另一方面，宝钢权证的有效杠杆倍数只有2.7，并不特别有吸引力。事实是，如果投资者确实看好G宝钢并想投资，完全可以在二级市场上直接买入股票本身，而不必去参与买入权证，一是由于行权成本很大，二是可能面临权证投资的最大风险，即权证到期无行权价值，在这种情况下投资者将损失全部的投资。