贺宛男：G中宝定向增发生疑问

　　□贺宛男

　　在7月21日公告近期将刊登重大事项、股票停牌数日后，G中宝终于在昨天宣布大股东易主，并决定向新东家浙江新湖集团公司(下称新湖集团)定向增发不超过13亿股，收购约40亿元的房地产资产。在近百家定向增发公司中，除了G上汽(资讯 行情 论坛)、G民生等大盘股外，总股本仅3亿多的G中宝，当是定向增发股份最多、收购资产规模也最大的一家公司了。

　　然而，透过公司的相关公告，似乎仍有一些疑问。

　　疑问一：缘何高价收购

　　据G中宝发布的股权变动公告，公司原第一大股东浙江恒兴力集团(下称恒兴力)持有G中宝4680万股，占14.96%，日前，恒兴力两位实际控制人高某和林某已将恒兴力股权全部转让给新湖集团，转让金额24800万元。新湖集团原系G中宝二股东，持有3238万股(占10.35%)，受让恒兴力后持股比上升到25.32%。由于恒兴力的主要资产就是G中宝4680万股股权，以此测算，新湖集团受让G中宝价格约达5.30元/股(24800万元/4680万股)。不仅远高于G中宝每股净资产1.98元，相比目前股价(约3.80元)也有4成溢价。G中宝是一家微利企业，没有什么优质资产，新湖集团为什么要出如此高价受让G中宝股权？

　　疑问二：房产价值为何飙升

　　公告显示，G中宝决定向新湖集团定向增发不超过13亿股，收购其在全国各地共16处房地产企业，定价将不超过40亿元。目前，16处房产的资产评估报告尚未出来。但在上半年新湖集团收购哈高科(资讯 行情 论坛)的收购报告书中，我们得知，截至2005年底，哈高科大股东新湖控股总资产144438万元，净资产73649万元；而新湖控股的主要资产就是其持有的新湖集团80.16%股权。这就是说，去年年底净资产才7亿多的新湖集团，才过了半年，仅其下属的16家房地产企业价值就达40亿元之巨，资产升值何其快也。

　　疑问三：如何避免同业竞争

　　新湖集团目前控股三家上市公司———新湖创业(资讯 行情 论坛)，持股29%(目前正通拟受让其他股东股权，使持股增至50.81%，但尚未得到要约收购豁免)；哈高科，持股29.99%；G中宝，持股25.32%(若定向增发13亿股得以实施，持股将增至85.51%)。这三家上市公司中，新湖创业主营已是房地产，如今G中宝定向增发收购的16处房产，也包括上海新湖房产公司(下称上海新湖)45%股权，另有50%股权已在新湖创业手里(系上海新湖控股股东)，公司去年及今年一季度利润主要就是来自这50%股权的收益。显然，新湖创业和定向增发后的G中宝存在着明显的同业竞争，至少G中宝收购上海新湖45%股权后，新湖创业的拓展空间大为缩小。更何况新湖集团在收购哈高科时也提到，房地产将作为主业之一，三家公司如何避免同业竞争是一大问题。

　　上述动作使人隐隐约约感到，新湖集团很可能通过股权运作(例如新湖创业和G中宝换股)实施整体上市。后续如何进展，不妨拭目以待。