上调准备金率难改紧缩预期

　　银河证券 吴天舒

　　受上周末央行宣布再次上调存款准备金率影响，周一第11期国债（期限6个月）招标差点流标，交易所、银行间短期回购利率均有不同程度上升，市场气氛更加紧张，紧缩预期不改。

　　沪市国债现券市场几乎全线收阴，38只成交债券34只下跌2只平盘2只上涨，成交量再度减少。上证国债指数收于109.24点，下跌0.19%，总计成交2.74亿元。企业债方面，上证企业债指数收于118.69点，下跌0.07%，仅仅成交了0.03亿元。银行间市场现券成交也明显减少，投资者更加趋于谨慎。

　　周一上午

财政部第11期国债招标结果出来之后，市场人士均感到较为吃惊。本期国债竟然差点流标，仅仅257.8亿元资金参与竞争性投标，比251亿招标总量仅仅多出了6.8亿元，这是近两年所没有的。这几乎意味着承销团成员只要参与了投标就都中了，包括受投标规则限制被迫挂的很高的标位。第11期国债最终票面利率为2.1576%，较市场早先预期高出20个BP以上，市场最高中标标位收益率竟然达到了3%左右。

　　交易所、银行间短期回购利率均有不同程度上升。交易所新老7天回购利率收盘收益率分别为5.785%、3.495%，分别较上一个交易日上升了127.31%和16.5%。

　　银行间市场短期回购利率虽也略有上升，但幅度不大，1天、7天加权平均回购利率分别上升了5个、1个BP，盘中逆回购报价仍占多数。

　　由于央行上调存款准备金率及近期新股发行较为密集，市场资金面短期仍将面临考验。政策面方面，市场普遍预计央行将很可能会根据7月份数据来判断是否继续收紧货币政策。因此，目前债市投资应以稳健防御为主，配置重点主要为短期品种。