A股先抑后扬应对准备金率上调

　　短期影响有限 长期影响不小

　　7月21日晚上，央行宣布，从8月15日起上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，农村信用社(含农村合作银行)存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。这是自7月5日起提高存款准备金率0.5个百分点后，央行在一个月内第二次实施同样的货币政策手段。自此，存款准备金率已经达到8.5%。

　　我们认为，这一调控措施的力度小于预期，短线对A股市场影响有限，但长期的压力不容忽视。首先，存款准备金率的调整较加息的压力要小得多。先前市场的预期是加息，而一旦加息，将不仅仅影响A股市场估值水平的重估，甚至会导致部分资金直接放弃股市回流银行。而存款准备金率的上调，在一定程度上说明了短期内将不会加息，低于市场此前对加息的预期，因此对市场的压力相对有限。其次，提高存款准备金率的目的在于加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长。也就是说，存款准备金率的调整只是冻结商业银行的流动性，存款准备金率上调0.5个百分点，相当于冻结1500亿元资金。而这1500亿元资金绝大多数是针对商业银行的，而非进入股市的资金。所以，冻结资金并不会直接对A股市场产生极大的杀伤力。

　　提高存款准备金率不仅说明

　　综上所述，存款准备金率的上调，短期对A股市场的影响力不大。7月13日沪深股市再度暴跌的原因是对加息日益临近的提前反应。而央行此次使用了相对温和的调控政策“上调存款准备金率”明显好于市场预期。但是由于资金面的日趋收紧，负面影响将最终显现出来，长期压力不容忽视，不排除在新股扩容等信息的打压下再度出现暴跌。

　　民族

　　-历史资料

　　历次调整存款准备金率后三个月内股市的走势

　　1985年 为克服法定存款准备金率过高带来的不利影响，统一为10%。

　　1987年 紧缩银根，抑制通货膨胀，从10%上调为12%。

　　1988年 紧缩银根，抑制通货膨胀，进一步上调为13%。

　　1998年3月21日 对存款准备金制度进行了改革，从13%下调到8%。消息公布的第二个交易日微跌0.64%；沪指从3月23日的1179.87点上涨至6月23日的1397.96点，三个月上涨218.09点。

　　1999年11月21日 由8%下调到6%。消息公布的第二个交易日微跌0.26%；沪指从11月22日的1464.59点上涨至2000年2月22日的1632.29点，三个月上涨167.70点。

　　2003年9月21日 由6%上调至7%。消息公布的第二个交易日微跌0.71%。沪指从9月22日的1381.44点上涨至12月22日的1492.96点，三个月上涨111.52点。

　　2004年4月25日 实行差别存款准备金制度，存款类金融机构执行7.5%的存款准备金率，其他金融机构执行现行准备金率。消息公布第二个交易日股市平盘；沪指从4月26日的1635.50点下跌至7月26日的1387.67点，三个月下跌247.83点。

　　2006年7月5日 提高存款准备金率0.5个百分点。消息公布的第二个交易日沪指上涨2.20%。

　　2006年7月21日 公布提高存款准备金率0.5个百分点。消息公布的第二个交易日，沪指低开16.58点，尾市基本以平盘报收。