三季度销量决定六国化工全年业绩

　　见习记者李玉亭

　　G六国(600470)2006年上半年实现主营业务收入5.63亿元，比上年同期增长18.15%，净利润3020.96万元，比上年同期下降14.97%。光大证券分析师刘军认为，G六国主营收入增长而净利润下降的主要原因是复合肥的产量增加较多，但复合肥盈利情况不如人意，毛利率下滑，导致公司二季度业绩同比下降。但磷酸二铵的主要销售期在三季度，因此三季度的销 售情况对公司的盈利具有决定性意义。

　　G六国半年报数据显示，2006年上半年磷酸二铵的销售收入为4.23亿元，同比下降2.9%，而复合肥的销售收入为1.39亿元，同比增长251.68%。根据刘军对G六国的调研结果显示，二季度复合肥产销量大增，与公司磷酸装置技改项目的完成进度有很大关系。随着公司三期的60万吨/年磷酸二胺项目的投产，磷酸二铵的总产能达到100万吨/年。但由于一期年产16万吨磷酸二铵项目和二期年产24万吨磷酸二胺项目在技术改造中需要配备单独的磷酸装置，而三期年产60万吨磷酸二铵项目只需在原有设备上进行技术改造，因此受制于磷酸配套装置的生产瓶颈还未完全打开。目前配套的磷酸装置只有一套完成了改造，另一套磷酸的扩能在今年二季度刚刚完成。

　　G六国预计今年生产磷酸二铵65-70万吨，上半年生产磷酸二铵22.6万吨，明显低于全年的一半产量。虽然磷酸二铵的生产受到技改进度的影响，但刘军认为，总体看来磷酸二铵的生产情况仍然保持稳定。虽然国家在2006年取消了对磷酸二铵每吨100元的补贴，这项补贴在去年曾为磷酸二铵减少了5000余万元的成本，但同时，国家也提高了对磷酸二铵的限价，而且公司在去年储存了20多万吨低价磷矿石，使得产品成本得到了有效控制。投资者关于取消补贴是否给公司带来不利影响的疑虑被彻底消除，磷酸二铵的稳定生产在毛利率上有所体现。

　　受制于前端磷酸制造能力的不足，公司为了充分利用后端装置能力，适当增产复合肥。由于复合肥的有效磷含量低于磷酸二铵，有限的磷酸可以生产较多的复合肥，后端装置的负荷得以提高。但是，今年以来全国复合肥销售不畅，价格下滑明显，导致公司的复合肥毛利率显著下滑，二季度单季度甚至出现亏损。

　　分析师刘军表示，尽管G六国上半年业绩欠佳，但随着技改完成后产能逐步释放，公司2006年的总产量预计将达到90万吨以上，虽然存货增加带来一定的销售压力，但磷酸二铵的主要销售期在三季度，三季度的销量占全年60%左右，因此三季度的销售情况对公司的盈利具有决定性意义。

　　G六国昨日收盘价7.30元，涨1.53%。