风控成功是股指期货成功前提

　　□姜昌武 王志超

　　随着股权分置改革的接近尾声（已完成80%以上）和证券市场全流通时代的到来，股指期货的上市紧锣密鼓、渐行渐近。从境外经验看，股指期货及期权虽以高达近90%的市场份额而成为全球期货市场绝对的主角，但同时也因其高杠杆交易使得风险放大，加之与证券市场的联动，交易风险具有多样性、广泛性、复杂性。因此，风险控制成为监管层和业界关注的重点。

　　从各国金融期货成功运行的经验看，共同特点在于风 险控制的成功，如合约设计合理，现货市场具有相当规模，参与者广泛，具有严格的清算结算制度，法律框架完备，监管有力等。未来风险控制体系可能是金字塔式的会员结构。主要可以分为结算会员和交易会员。

　　结算会员，可分为自营结算会员：大型的券商、基金公司；交易结算会员：为自己和客户结算的期货公司；全面结算会员：为自己、客户、非结算会员结算的期货公司；特别结算会员：资金实力雄厚却不具经纪资格

商业银行分支机构，只能为非结算会员进行结算。交易会员主要是中小型期货公司，以及

证券公司，交易会员只能代理客户交易。交易所清算部门都建立了多层次清算结构，控制会员违约风险。包括结算会员制度和保证金制度。成熟市场的会员结构至少有3种，多层次的会员结算保证交易风险从交易所伞形向下传递。交易所或清算所通常都会建立清算基金，以备一旦会员违约的不时之需。

　　期货公司除了保持商品期货上已有的风险控制方式，如保持原有的客户审核管理、交易风险控制、结算风险控制、保证金安全存管外，股指期货上市后，则必须考虑到其它更多的不同类型的风险控制。

　　应对不同主体的交易风险控制。对于期货公司而言，需要与交易会员、IB对不同阶段的业务和风险控制及责任承担进行明确的约定，实施签署协议等制度处理，并做好内部监控，处理好来自自身客户、交易会员、IB、自营业务四方面的风险。

　　投资者培训和初期开户管理。期货公司增加营业网点，提高执业服务人员素质。可成立和强化客户开发审核部，如果客户开户数量庞大，可进行分类分时开户。明确与交易会员、IB的权利和义务，强化前期培训工作，加强对于客户的风险培训和交易规则讲解。

　　充分利用保证金存管系统，确保通知义务和交易结算单确认。对目前的保证金不足通知义务也应改革，由于可能客户数量多，确认资金状况的难度大，很难都通知到位后再强平。现在应充分利用保证金存管系统，确保通知义务和交易结算单确认，在规定时间内未提出异议即视为确认。

　　软硬件技术上的保证。重点在于技术平台升级，银行、证券、期货之间的资金划转问题，交易系统的连接，特别是交易会员交易系统通过结算会员连接交易所的主机下单问题，以及涉及到交易规则上面的变化需要软件商进行相应调整。建议及早协调期货公司与软件商、银行、交易会员、IB之间的合作，开发适合大规模大容量的交易、结算、分级开户和分层次风险控制的二级管理子系统，着手软硬件设施升级、扩容的研究论证和准备。

　　（姜昌武为金瑞期货公司总经理）

　　未来风控体系可能呈金字塔结构