准备金率上调难改大盘碎步上调长牛格局

http://www.sina.com.cn 2006年07月24日 10:12 证券日报

　　□ 本报记者彭春来

　　在人民币汇改一周年之际在刚刚上调准备金率40天之后，央行将再次启动存款准备金率这一杠杆。

　　此前，坊间预计的是银行存款利率将会提高，股市也曾因此出现大跌。而此次提高的是存款准备金率，对股市的影响如何呢？

　　“这样的举措对股市影响不会太大”，面对央行举措，多位业内人士表达这样的观点。

　　太平洋证券首席经济分析师余赤平认为，央行此举既体现了管理层抑制投资过热的态度，又充分体现了管理层促进经济发展和保持股市良好势头的良苦用心。

　　余赤平分析，在央行的货币政策工具中，相对于提高利率，提高存款准备金率要温和得多。上半年的经济运行做到了“平稳快速增长”，CPI涨幅不大，主要问题在于固定资产投资增长过快，而各地区之间发展也存在不平衡。因此上调存款准备金率也体现了“区别对待”的调控原则，控制了贷款总量，又避免了上调利率的“一刀切”，使各级

商业银行有充分的自主权决定有限的贷款的投向，限制的是目前已经过热的固定资产投资，是直接针对商业银行实施的货币政策工具，不似加息提高了企业资金成本，直接影响了企业财务。

　　2003年9月和2004年4月，央行曾经两次提高存款准备金率，前一次股市出现了2个月的下跌，后一次股市更是出现1年多的回调。而此次在极短的时间内两次提高存款准备金率引起了市场对资金面的担忧，尤其是最近新股发行速度加快且有多只超级大盘股。对此，余赤平认为，股市运行有其本身的规律，是否吸引资金主要取决于市场本身，即市场制度建设和上市公司质量，从这两点看，目前的市场已与前几年大不一样，这是有目共睹的，现在的股市并不具备大调的基本条件。此外，

人民币升值的预期仍在极大地吸引海外资金的进入，“只要觉得会有钱赚，资金就会大批进来。”

　　余赤平进一步分析，扣除中行上市因素，上证指数实际点位在1600点附近，其实已经进行了一定的调整。银河

证券首席经济学家左小蕾也认为，“利空因素已经得到消化，近期股市深幅调整就为此而来。股市也不会因此流失太多的资金。”

　　因此，多数分析师认为把央行提高准备金率当作小利空来对待，而且，提高准备金率可能意味着“央行短期内加息”将变得不可能，更激进调控政策的出台，至少要等到下一个经济数据的出炉。业内人士做出分析，“这在一定程度上，将缓解市场的加息恐惧。”

　　不过，余赤平也提醒投资者，由于近期市场扩容较快，本周开盘后指数很可能会出现恐慌性下跌。“但无论如何，市场的中长期牛市是不会因此改变的”。

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