存款准备再提高 专家预计对股市影响有限

　　市场提前两周下跌消化利空，银行和地产板块难免受冲击

　　市场预期已久的货币紧缩政策上周五终于出台：中国人民银行宣布从2006年8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。令市场意外的是，这一次调控没有采取此前很多机构投资者所预言的加息方式，而是在7月5日本年度首次上调存款准备金率0.5个百分点不到一个月之后，再次作出了同样幅度的调整。许多学者及分析人士认为，相较于加息，提高存款准备金率对股市的影响更为温和；但如果其效果不显著，下半年仍有加息的可能性。

　　有利于保护股市发展势头

　　央行提出，此次存款准备金率提高0.5个百分点，主要是为了加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长，维护经济良好的发展势头。数据显示，今年上半年人民币新增贷款2.18万亿元，占全年计划的87%，固定资产投资增速超过了30%，对外贸易顺差也比较惊人。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌分析认为，今年第一次提高存款准备金率时，银行体系可用资金数量仍相当充裕，而且

商业银行可以通过短期融资券等工具缓冲。这一次效果肯定会明显很多，因为一次收缩了1500亿元的流动性，市场资金会偏紧，对信贷增长过快、固定资产投资增长过快等都会有一定的抑制作用。

　　知名经济学家刘纪鹏进一步分析认为，长期以来，宏观调控政策总是和股市对立，这已经成为广大投资人特别敏感的问题。如何将抑制过热和爱护股市结合起来，把对股市的影响降到最低选择，这次央行做出了一次很好的尝试。此次提高存款准备金率，既抑制了经济过热，又充分体现了保护股市发展势头的良苦用心。

　　银河证券首席经济学家左小蕾认为，对比加息而言，上调准备金率的效果更明显，也更直接。市场此前的调整，已经对宏观调控的预期提前进行了消化和吸收，此次上调准备金率，对股市影响不大。

　　下半年仍有加息可能

　　但是，即便央行连续上调存款准备金率，业界对“升值”、“加息”的猜测仍然未绝于耳。分析认为，如果货币供应量、信贷投放和外汇储备增长没有得到比较明显的控制，那么下半年出台新的紧缩政策的可能性仍然很高。刘纪鹏提出，通过这两次提高存款准备金率，如果达不到抑止经济过热的效果，在第三次选择抑制经济过热的宏观调控手段上，不排除加息的可能。

　　社科院金融发展中心主任易宪容则明确质疑央行选择上调存款准备金率的效果，他认为目前银行流动性过剩已经很严重，采取上调存款准备金率能起到的作用微乎其微。央行的顾虑是，加息将对

银行改革和国企改革造成成本负担。但是目前经济过热真正的原因还是低利率政策，必须采取加息，只有这样才能够起到作用。

　　中金公司在此前的一份宏观经济研究报告中就提出，当前紧缩政策的力度仍较弱，利率水平过低，利率政策缺乏前瞻性，利率被动调整，大幅加息可能小。进一步可能采取的宏观调控措施包括，加速

人民币升值步伐，每年3%—5%；在3季度和4季度分别加息27个基点；提高法定准备金率。

　　银行房地产或首当其冲

　　市场人士认为，尽管此次的货币紧缩政策力度小于预期，市场又提前两周下跌作了提前消化，但是提高存款准备金率带来的直接后果就是信贷收缩，因此有可能对银行的经营业绩产生一定影响，并对信贷资金需求量大的房地产业产生冲击。因此，这次调控将对银行和房地产板块的影响最大。

　　但是，中信证券的成伟庆认为，上市银行的贷款余额还较大，全年业绩基本上锁定，实际上对银行板块不会有特殊的冲击。万联证券研究员邓悉源则认为，房地产行业虽然受到的影响会比较大，但是由于一系列调控，房地产个股已经处于相对低位，短期可能产生回档，由于房地产板块普遍业绩较好，个股长期仍将走好。

　　瑞银投资丁洋表示，其实市场对国家出台加息或上调存款准备金率的紧缩政策早已有所预期，上周成交地量的出现已经说明了问题。0.5个百分点对股市资金面产生的实际影响并不大，短期会有一定的心理冲击。有一点投资者应认识到，加息或是上调存款准备金率政策本身并不能改变市场牛熊趋势，短线利空释放后，市场仍会按其本身的规律运行。具体操作上，如果周一股指低开幅度较大，仓位轻的投资者可以考虑短线进场，博取反弹收益。

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