刘勘：提高存款准备金率无碍牛市

　　刘勘/文

　　继央行6月宣布7月5日上调存款准备金率0.5个百分点后，仅间隔35天，7月21日央行再次宣布将于8月15日上调存款准备金率0.5个百分点，执行8.5%的存款准备金率。

　　在当前人民币汇率被要求加快升值步伐，加息呼声也高涨之时，央行再次出其不意，向市场昭示近期不可能加息，此举及时消除了市场不确定性，对股市、债市、期市和汇市等虚拟金融市场，有着稳定市场心态的作用。

　　尽管提高存款准备金率理论上也是一剂猛药，但要滞后到8月15日方才执行，这让市场有足够的时间来消化，估计大盘很可能像6月19日的走势一样，略有震荡之后继续攀升。

　　央行在短短一个来月的时间里两次上调存款准备金率，而没有使用加息这一货币紧缩工具，稳定了

股票市场预期，给股市投资者吃了一颗定心丸，利于股市行情演绎。

　　上半年宏观经济表现有些过热，其中一个原因是在

人民币升值预期下，与大量炒作人民币和人民币资产的热钱涌入有很大关系。为防止炒作人民币升值的热钱获利空间被打开，根据美联邦基准利率调高程度，人民币利率与美联邦基准利率的利差保持在3个百分点左右，炒作人民币的热钱套利空间一年来也始终没有打开，换个角度看，炒作人民币热钱不但没有获利，反而还要支付时间成本，可以说炒作人民币的热钱没有得逞，一时难以获利抽走，对股市也不会构成联动负面影响。

　　目前状况下，如果加息首先对债券市场构成直接负面影响，对持有固定收益债券的商业银行来说，将带来大量的账面浮动亏损，再加上其他金融机构持有的债券，账面浮动亏损还会大幅度上升；其次对反应特别敏感的期市、股市等虚拟经济市场，可能会造成大幅下跌，挫伤资本市场人气；再次将会使得本来就不强劲的消费更加疲软，同时由于加息的时滞性，对过热的实体经济，也远水难解近渴，因此对各市场均要兼顾协调发展，是央行政策出台的基点，对股票市场也是一种呵护。

　　从历史上看，存款准备金率最高为13%，最低为6%，此时调整到8.5%，是1985年以来20多年的中游水平，后市依然有较大空间，可以让央行从容调节。这也告诉股市投资者，存款准备金率今后仍有上调余地，只要流动性过剩现象继续存在，供应股市所需资金就不缺，市场人气尚在，就无碍牛市格局。

　　(本文不代表本报观点，作者为华林

证券研究所副所长)

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