瞿蕴理：不可控才是最大风险

　　杨泰

　　瞿蕴理，业内熟悉这个名字是因为2003年她在香港创下利用窝轮（权证）帮客户赚10倍的成绩。由于接触衍生工具比较早，她也成为内地研究衍生工具进行投资的专家。很多人都是听过她的讲座后才接触到权证这一衍生工具。

　　讲述起2003年在香港做窝轮的经历，瞿蕴理认为致胜的因素是“关键时刻拿出关键的勇气”。当时，SARS事件等造成股价短期内大幅下挫，窝轮往往跌成几分钱的“仙轮”，或者跌幅很深。但她认为，股价绝对是严重低估，香港股市有强劲的中国经济作为后盾，绝对没有理由被SARS击垮。于是果断出击，在香港同期指数上涨3倍的同时博取了10倍的收益。

　　瞿蕴理在很多大城市工作过，非常留意各地的房地产投资机会，1999年，她在上海工作期间，在陆家嘴投资了第一套房产。后来在2003年出手，赚了20%。2004年她又跑回苏州老家投资了一套房子，一年后出手赚了一倍。回到深圳后，又踏准了节拍在

房价拉升前投资了房产。她说最初用于投资楼市的本金并没有追加，但经过几年滚动发展已经翻了五倍。

　　利用杠杆做房地产投资，瞿颇有心得。她说以前都是2成首付，那就相当于5倍的杠杆。她的经验是，投资房产，要根据租金收益率来计算PE。把证券投资中的PE用到房地产投资中，倒是不多见的。她强调，用房价除以一年的预期租金收益率，得到的结果就是PE。如果PE在20倍左右，就比较合理，如果是15-16倍，很明显是低估，这样就非常具有投资价值。

　　在投资中，瞿蕴理一直奉行着三大原则。其一就是风险—收益原则。她认为，1：3到1：5的风险收益比是她可以接受的。具体来说，如果投资预计可能会有20%的风险的话，她认为必须要有1倍的预期收益率作为弥补才愿意去做。

　　其二是时间性原则。瞿蕴理在香港做投资的时候曾经有一次逃顶的经历，至今让她难忘。比对手先一步感悟市场，也许就是胜出的机会。她说，上海房地产是在2005年3月见顶的，但如果你不预先撤走，流动性比较差的品种根本就没法出手。对于流动性好的品种，如房地产股，可以反应时间再接近些拐点。

　　其三是不熟不做。

理财是一种能力，也对专业性的要求越来越高。瞿强调自己喜欢“亦价值，亦投资”的投资风格，对于不熟悉的领域绝对不会去做。投资是一种心态上的斗争，在有把握的领域才可能做出成绩。

　　本以为熟悉衍生工具的瞿蕴理会喜欢激进的投资风格。可是她说，“高回报一定伴随高风险”，她反复强调，在金融市场上，对投资者来说，不可控才是最大的风险。所以在她看来，过度博取是不可取的。每个人都有自己的安全边际，就是所谓你可以输的底线。她说：“只有守住你的底线，你才可以有底气的、没有后顾之忧的去博取机会。”