打造稳健增值的低风险产品

　　大成债券基金经理陈尚前：打造稳健增值的低风险产品

　　证券时报记者韩如冰

　　2006年上半年，大成债券基金规模增长达543%，规模增长率居所有开放式基金净申购比例首位。目前，国内的“老债券”基金纷纷改弦更张以面对激烈竞争。作为国内债券型 基金分红的冠军，大成债券基金也在业界率先开始转型之路。日前，大成债券基金经理陈尚前就转型问题接受了本报记者的采访。

　　记者：今年以来，除了大成债券基金之外，其他公司的债券基金纷纷调整自身的投资目标和方式，为什么老债券基金要进行转型？

　　陈尚前：作为第一批债券基金的基金经理，从基金成立至今已整整两年半，始终有一个困惑：基金净值增长快，赎回为什么更快？以大成债券基金为例，从2003年6月12日成立到2005年12月31日，基金累计净值增长率为15.81％，每10份基金份额累计分红1.4元，累计收益率和分红在所有债券基金中均为第一名。然而赎回速度很快。

　　而

货币市场基金却与此相反，短短两年间总规模已超过2000亿份。但其2005年平均收益率水平为2.30%，两年综合平均收益率约为2.5%。

　　两者之间为什么会有如此大的反差，我认为基金波动率是主要原因。大成债券基金虽然收益率很高，可与之对应的是基金净值的高波动性，货币市场基金虽然收益率相对并不高，可是波动性却很低，固定收益市场投资人宁愿要低波动率的3％，也不要高波动率的6％。

　　随着广大居民对低风险收益特征的固定收益类产品需求爆炸式的增长，具有专业

理财品牌和专业管理团队的固定收益类基金将大有发展。老债券基金如果不及时转型，前景并不美妙。未来债券基金需要回到自身的投资目标和风险收益特征上来，即通过基金管理给持有人带来长期稳定的回报。这也是当前债券基金重新吸引投资者、挽回投资人信心的唯一方法。

　　记者：请介绍一下大成债券基金的转型目标及投资思路。

　　陈尚前：我们的目标是将大成债券基金打造成一只稳健增值的低风险产品，首先在投资上更加稳健，事实上这是在向中短债基金靠拢，通过缩短久期等方式降低波动率，获取稳定收益。

　　应减少组合高波动性之源———可转债的投资比例。虽然从大类资产的风险收益特征角度分析，相对于

股票和国债，可转债仍然是当前资本市场上最有投资价值的大类资产，但它具有股性特征，如果操作策略不当必然会带来组合的高波动性，与债券基金本身的风险收益特征并不吻合，因此要降低投资比例。与此同时，加大普通债券的投资力度，通过积极管理提高组合收益。

　　另外，随着IPO重启，打新股可以说提供了一个绝佳的低风险、高收益的投资机会。由于债券型基金的主要资产是可抵押回购融资的国债、金融债等债券类资产，相对其他类型的基金，能够运用更多的资金参与新股申购，更多地享受新股申购带来的投资机会。

　　需要说明的是，相对于货币市场基金而言，债券基金投资于剩余期限超过一年的债券，有一定的利率风险。当市场利率波动时，基金净值也会有波动，所以持有人不要有这样的误区：以为债券基金不承担市场利率风险，没有净值的波动。任何投资收益与风险都是相对应的，这一点还请持有人理解。