张晖团队大于一己之力

　　证券时报记者金烨

　　成立时间不长的汇添富基金，在团队实力、投资业绩、业务创新和公司品牌等方面相当引人注目。年初，汇添富基金成为第一家在成立当年就获得了《证券时报》“年度新秀奖”的基金公司，今年三月汇添富货币基金在业内率先通过上证基金通发行货币基金，汇添富优势精选上半年在同类基金中业绩名列前茅，而最近发售的三只基金汇添富均衡增长基金 发行第一天就实现了十亿左右的销售额。

　　汇添富是如何理解投资的，如何组建投资团队的？带着这一问题，记者和汇添富基金的投资总监张晖进行了一番交谈。

　　投资依靠的是团队而非个人

　　“做好投资，尤其是做好基金投资，必须依靠团队”，张晖一字一句地说。这句话在别人听来，也许不过是谦逊之辞，因为张晖曾经担任基金汉盛和天益基金的基金经理，有着骄人的投资业绩。但在张晖看来，团队的力量和默契的配合远远大于他一己之力。

　　张晖坦言，即使是明星基金经理，也会有感觉好和感觉不好的时候，投资表现也会有高潮和低潮。如果把整个基金的业绩系于一人身上，即使是有优秀的业绩，也是没有持续性的，这对于基金持有人来说是不负责任的。而依靠整个团队实现的业绩，会比依靠单个基金经理实现的业绩具备更好的稳定性。

　　在汇添富，张晖显然有着对团队力量的强烈认同。张晖介绍说，尽管汇添富基金相当年轻，但对团队建设却有着超乎一般的重视。从一开始，汇添富就在团队的构建和磨合上付出了大量精力，“现在看来，这些努力确实卓有成效”，张晖说。事实确实如此，上半年，汇添富优势精选基金异军突起，实现了超过80%的净值增长率，一季度在同类基金中排名第一，二季度排名第二。

　　据张晖介绍，这个成绩看似意外，实则也是意料之中。张晖表示，实际上在汇添富投资研究团队初始构建的时候，就特别强调几个要素，其一是研究员要有深厚的专业背景或丰富的行业研究经验，其二就是要对汇添富的投资理念有着深刻的理解和认同。这样，整个团队就能迅速形成合力发挥整体作用。

　　对于团队合作，张晖也有自己的理解。他认为不论是逐渐淡出的基金经理负责制还是目前属于主流的团队制，都有其优缺点。他介绍说：“拿团队制来说，对研究员要求很高，一般要求研究员提供行业的买卖名单，问题是每个研究员能力参差不齐，同时行业研究员往往缺乏整体意识，比如研究汽车的研究员总是认为汽车好，这样就必须有一个人对投资主题、行业等情况有一个相当全面的了解，否则也做不好。因此我们对团队制做了些变化，在提出行业

股票买卖名单时是由行业研究员和基金经理共同决定，也就是在决定买卖名单时必须考虑到资产配置的要求，同时也避免了基金经理负责制中基金经理权力过大、难免剑走偏锋的问题。”

　　与现在许多基金经理一样，张晖也是行业研究员出身，研究贯穿其投资流程的始终。据介绍，除了严格的投资决策委员会、股票库流程以外，汇添富的投资流程中还要求首席分析师提出策略报告，由研究员提出备选股票库，由投资研究会议确定核心股票库。在股票库的基础上，研究员和基金经理经讨论形成当期的买卖名单，直接指导当期基金运作。张晖说，只有通过严格科学的流程，才能保证在长跑中取得好的业绩。

　　投资需要激情

　　投资研究是一个严谨的工作，但也需要激情，这二者并不矛盾。张晖这样理解投资。激情意味着执着，意味着热爱。在长期艰苦的研究中，如果没有激情，很难想像有几个人能够把投资研究做的深入而专业，更谈不上做好投资。

　　张晖介绍说，汇添富的团队可能是行业内最有激情的团队之一。夜晚，他们的办公区域往往是灯火通明；研究员们经常在晚上会议室内吃着外卖盒饭时，为某个上市公司的分析判断而争论不休；每周五下午开始的投资研究会议，结束的时间也常常因为团队成员间的热烈讨论而一拖再拖直至深夜。这种激情，不仅仅是在投资团队，也洋溢在汇添富的

理财团队、营运团队和风险控制团队。

　　“做我手下的研究员真的很辛苦，常常会被我批评。”张晖坦言。但他认为只有严格要求才能培养出一批优秀的研究员。“我在考核体系当中就要求每个研究员一年内至少提出三个能长期持有，能够长期跟踪的股票，一定要让研究员开拓视野，着眼长远。”

　　正因为着眼于长期，张晖特别强调，投资中不能将激情误解为冲动和不严谨。相反，汇添富在投资中坚持以基本面分析为立足点，挑选高质量的

证券，作中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高投资收益。张晖说，他对这一理念十分认同，这和他自身对投资的理解十分契合。

　　“我们在投资中常常强调，作为基金应该‘所为有所不为’，猜政策、听消息、看趋势的做法总是难以获得长久稳定的回报。”张晖说。“这不意味着要拒绝接受自己不了解的领域、拒绝价值判断和自我封闭。比如，我们不会去追随某些概念，因为那些公司的风险收益现在难以做出比较可靠的衡量，出于稳健考虑我们对此通常选择放弃。但是这不等于说我们就要拒绝新的东西，对于市场表现出来的新的现象，我要求我们的团队必须去思考当中是否有一定的逻辑。”

　　他说，在研究员提出一些他不看好的股票时，他的第一反映总是否定，但事后他总会仔细再想一想这个研究员为什么要推荐这个股票，其中是否也有合理的逻辑，“要不断总结和学习，不要固守自己的想法。”

　　他认为，在投资研究中目前存在几大误区需要克服：即认为只有业绩稳定增长的公司才有投资价值，对周期性行业或新兴行业不关注不研究；习惯于对公司业绩进行趋势性描述；认为只有业绩已经表现出的所谓“低市盈率”的公司才值得投资，动态分析很少，或者极度保守，对于业绩有提高前景的公司没有前瞻性的研究；还有，就是走入打听消息，炒概念的路径，也即所谓牛市故事大于业绩。