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越来越频繁的大幅下挫让市场绷紧了神经。上周四一天重挫85点，本周三受到工商银行公布IPO计划冲击，指数再次单边下跌，尽管只跌39点，但仍把大家吓出一身冷汗。这是问题的一方面。从另一方面看，在指数的大幅下跌过程中，市场保持着冷静和理性。比如：7月13日沪市大跌时日成交量为400亿元，但第二天成交量就迅速收缩到200亿元，缩量的背后说明恐慌杀跌没有形成气候，投资者对市场仍然保持着信心。
以上只是对7月以来人气状况的判断，是定性分析。事实上要对市场强弱做出一个冷静的判断，还要拿出定量的东西来，只是因为中国银行上市以后使指数严重虚化，这才使得定量分析市场的强弱变得困难起来。
剔除中国银行因素，我们可以看到，6月以后市场在1500点至1700点间形成的箱体并没有被破坏。中国银行上市直接使指数虚涨了73点，扣除这73点，本轮行情的最高点1757点仍然没有突破6月初的峰值1695点。箱体上箱沿对市场的压制依然是明显的。现在的问题是在最近的调整中，指数到底调到了哪里呢？我们不妨把最近指数在1630点形成低点时中国银行的价格水平找出来，比较它们跟3.08元发行价之间的差异，并扣除这些虚增。我们看到，最低的1633点和1636点，都包含了中国银行虚增的30点指数，扣除这30点，这就意味着多方是在1600点严防死守。死守1600点如果成功的话，就意味着箱体整理的中轴没有被瓦解，整个箱体整理就保持在强势区域范围内运行。蓄势向上挑战并突破箱体的上轨压力仍然是目前走势的主流。
我想特别强调6月初以来市场在1500点至1700点形成的箱体，因为它伴随着政策调控倾向的变化，反映了调控倾向变化以后市场的实际供求状况和多空力量对比。所以，对这个箱体的研究有特别重要的意义。上半年政策调控的倾向主要是促进市场回暖，保障股改顺利进行，基调是向市场输送利好，保持暖风频吹的格局。与此相对应，大小资金源源不断地流向市场，开户人数屡攀新高，反映在指数上就是形成了长达半年之久的上升通道。可以说，这个上升通道是有政策背景做为基础的。
但这种情况以中工国际的发行为标志发生了重大变化。无论是中国银行发行上市，还是公布工商银行的IPO计划，或者是定向增发频频，所有这些都反映了调控思路上要加大股票供给的力度这一基调。6月初以后形成的箱体整理在很大程度上反映出在目前市场平衡条件下的供求关系。所以，现阶段无论怎样强调1500点至1700点的箱体整理构架都不算过分的。唯一让人感到迷茫的是，因为中国银行虚增指数的影响，箱体的轮廓也虚化了，但是拨开迷雾我们还是能清晰地看到，指数仍然运行在这个箱体的上半部分，这就是目前客观的市场格局。
上证综研郭勇斌
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