年年“夏不长”症结何在

　　华东师大李志林（忠言）博士

　　1998年我在《走近赢家》一书中曾总结出中国股市的反自然规律：自然界规律是“春生、夏长、秋收、冬藏”，而中国股市的运行规律却是“春生、夏不长、秋割（肉）、冬套”。

　　眼下又到了“夏不长”时段。投资者定会发现，6月以来，先后发生了三次暴跌：“6·7”跌90点，“7·13”跌85点，“7·19”跌39点，扣除中行虚涨的指数，本周股市实际的点位反而低于“5·1”长假后第1周5月13日1602点指数之下。

　　对于股市的“夏不长”，近来人们较多的是抱怨经济过热、

宏观调控和可能加息上面。其实，本质原因乃在于利益支配下的供求关系失衡。

　　其一，春天让投资者赚钱，夏天让融资和再融资上市公司赚钱。这一政策取向决定了15年中国股市，无论牛市还是熊市，春天总是生（升）的。否则，基金、机构、券商、中介和广大投资就会像春天不种庄稼的农民那样，全年饿肚子，

证监会连年终工作总结都没法写。而夏天总是不长（涨）的，因为，下半年轮到管理层将天平向融资和再融资上市公司倾斜，即超常规地首发和增发，搞扩容大跃进，1996年，2000年两个大牛市的夏天股市都因大扩容而不涨，今年亦同样如此。试想，往股市里安上融资再融资这两个大口径的抽水管不停地往外抽水，供严重大于求，股价中枢的水平面怎能不下降？其二，春天机构拉足了行情，夏天在缓上急落中出货。中国人素来喜欢大跃进，搞加班加点，所以中国股市的“春生”（升），比之自然界的“春生”要迅猛得多，甚至把本该在夏季才出现的“长”（涨）势也提前完成。这样，夏天就没得好“长”了。例如，从今年年初起，主流热点一直是有色金属股、消费股、酒类股，这些热点板块个股的涨幅普遍达到200—300％，最高的是洪都航空，从1元涨到40多元，涨幅为4000％，主力机构可谓暴利累累。尽管在单边上升市出货和市场三次大暴跌中跌停出货，股价跌去40％，但仍然获利丰厚。在市场很多人期待主流热点“盘整走势、再创新高”之时，主力却在震荡中从容派发，锁定盈利。而基金在主流热点出货后的调仓，或新基金的建仓，一般采取避热就冷、逢低吸纳的方法，不会急速推高股价。所以当基金二季度仓位分布后人们会发现，基金仓位仍重，催生不了新热点，无力推动新行情。

　　其三，下半年122亿股的禁售股的开禁，更加剧今年股市的“夏不长”。股改的“成功”，实际上是把风险押后式的“成功”，即一年5％、两年10％、三年100％全流通，让时间来延缓和分散，但届时市场将是什么面目，谁都未知。特别需重视的是，从8月份开始，将有122亿股的禁售股，尤其星罗棋布的单个涨户小于5％的低廉成本的法人股，在被关10多年之后，定会向有十来倍暴利的二级市场无情抛售，必将造成大盘暴跌频率更高，现在的“夏不长”，便是提前反应。

　　面对“夏不长”的股市，主流热点将在反弹中日益弱化，多数投资者将是“天不热，流大汗，不赚反亏”。唯有选择低价低位，有实质性购并重组题材、新主力大量建仓、善于做波段和控制仓位者，才能险中求胜。