湘财证券火线自救遭到业界质疑

　　湘财证券计划通过大股东增资扩股，将原有的债权人债权转为股权的方式展开自我救赎。这遭到业界的质疑，在他们看来，湘财证券应先死而后生。否则，即使大股东增资扩股，由于委托理财窟窿太大，重组后的湘财证券也将是一个空壳

　　□ 本报记者 牛丽静

　　还有三个月，券商综合治理的大限就将到来。

　　曾经被股票市场无数老投资者视为叱咤过风云、最近两年却陷于痛苦重组历程的湘财证券，是死是生？它将以何种方式凤凰涅(上般+下木)？这个话题一直被股票市场广泛关注。

　　《财经时报》近日从知情人士处获知的最新消息是，湘财证券重组已有新突破。

　　这位人士透露，湘财证券将采取自救的方式，即通过大股东增资扩股，将原有的债权人债权转为股权。由于重组只涉及公司老股东之间的利益分配，因此，重组方案不需上报国务院审批，而只需向中国证监会机构监管部报备即可。

　　然而，《财经时报》就湘财证券的最新重组方案征询业界看法时，遭到业内人士的普遍质疑。他们对于此类重组方式的可行度表示怀疑，在他们看来，湘财证券的重组依然存在变数。

　　当年勇

　　湘财证券的注册资本为25.1亿元人民币。虽然它只是一家隶属于湖南的地方性券商，却曾创下中国证券行业的七项第一。

　　它是第一家获证监会批准增资扩股的券商；第一家被核准为全国性综合类券商；第一批进入全国银行间同业拆借市场的券商；第一家与国有商业银行签署股票质押协议；设立中国入世后第一家中外合资证券公司；设立第一家向外资转让股权的中外合资基金公司；设立中国第一家国家级证券博物馆。

　　湘财证券在券商营收中的排名，也在前几年迅速获得提升，从2000年的第25位一路前行，到2003年，已上升到第14位。

　　长期在股票市场浸淫的投资者多数都听说过，在券商委托理财和“坐庄”时代，湘财证券是“坐庄大户”。

　　在一家财务公司的操盘手看来，湘财证券和曾经辉煌但已折戟的汉唐证券风格相似——股票投资的操作手法激进。因此，在某一个时期创造的显赫业绩，也可能为日后的风险爆发埋下隐患。

　　这位操盘手的分析与现实情况十分吻合。

　　自2000年中国股市步入低迷后，身陷委托理财业务窟窿的湘财证券账面损失越来越大。湘财证券2004年报显示，其亏损接近20亿元，负债高达54亿元，其中，委托理财资金为25亿元。

　　据业内人士猜测，湘财证券委托理财的金额可能高达50亿元，亏损至少在40亿元以上。

　　你方唱罢我登场

　　2005年5月，南方证券被强制关闭，之后，券商重组进入高潮。

　　在央行宣布由中央汇金投资有限责任公司(下称“汇金”)和中国建银投资有限责任公司(下称“建银”)出面采用注资的方式重组券商后，湘财证券也开始寻求建银的注资。

　　在外资金融机构瑞银集团重组北京证券成功后，包括花旗集团、汇丰银行等在内的外资机构也冀望步瑞银后尘，抢先取得中国的综合类券商牌照，此时，正欲引进战略投资者的湘财证券，一度成为他们最热门的目标。

　　此后，法国里昂证券、荷兰银行、花旗、汇丰、瑞士信贷等接踵而来，它们都曾与湘财证券进行过频繁和亲密的接触，并曾组织大批队伍对湘财证券进行尽职调查，但结果均不了了之。

　　期间，中国金融股权是否被贱卖的争论甚嚣尘上，受此影响，外资重组券商也被搁置。

　　今年年初，市场传出交通银行联手其外资股东汇丰银行重组湘财证券的消息。但据消息人士透露，交行、汇丰重组湘财证券已基本没戏。

　　生死抉择

　　一位接近外资重组方的人士向《财经时报》透露，包括交行和汇丰在内，外资在和湘财证券谈判的过程中，均要求划断式的重组模式，即原来的湘财证券倒闭，成立一家新的公司，再把优质资产注入新公司。

　　如此，外资不需要承担历史遗留问题。这种模式类似于瑞银集团重组北京证券的模式。否则，外资担心重组成本会比较高。

　　但湘财证券的债权人中，有相当一部分是包括地方商业银行、卷烟厂和地区公积金在内的湖南当地企业，如果湘财证券倒闭，这些企业损失惨重。因此，这些债权人对湘财证券倒闭的反对态度非常强硬。

　　矛盾重重，使得湘财证券的重组进程异常艰难。

　　2006年1月21日，湘财证券新春团拜会上，湘财证券董事长陈学荣激情表示，今年是湘财证券历史性转折的一年，要迎难而上，努力实现湘财证券的再次腾飞。

　　今年10月底，券商综合治理将告一段落。大限将至，湘财证券必须尽快抉择。

　　《财经时报》从消息人士处获取的最新消息是，湘财证券的重组已有突破，它们将采取自救的方式，即大股东增资扩股，原有债权人的债权转为优先股权。

　　由于重组只涉及公司老股东之间的利益分配，因此不需要报国务院审批，只需向证监会机构监管部报备。

　　这位人士同时表示，重组方案变化频繁，因此并不排除存在变数的可能性。

　　这一重组模式受到业内人士的质疑。在他们看来，无论是建银注资还是外资重组，湘财证券都应先死而后生。否则，即使大股东增资扩股，由于委托理财的窟窿太大，重组后的湘财证券也将是一个空壳，内在价值会很小。