广州证券：认沽权证尾盘大跳水探因

　　广州证券研究所 卢振宁

　　经过一周的反弹后，权证市场的风险重新积累。周四权证市场出现较大的反复，下午2点后更出现快速跳水的走势。27家权证中有24家下跌，万科(资讯 行情 论坛)HRP1(资讯 行情 论坛)以22.46%的跌幅排在跌幅首位，仅有五粮YGC1(资讯 行情 论坛)、万华HXB1(资讯 行情 论坛)和鞍钢JTC1(资讯 行情 论坛)三家认购权证小幅上涨。

　　周四A股基本保持温和反弹，认沽权证由于前期上升幅度巨大，溢价率和隐含波动率均重新回到较高水平，正股反弹自然成为了认沽权证调整的导火线。认沽权证全天低开低走，最后1小时还出现加速下跌，全部认沽权证跌幅均超过10%。前期表现落后的认购权证曾经一度随正股的反弹而走强，但下午2点后受认沽权证跳水的影响，均快速回落。

　　由于权证市场整体估值水平比较高，走势上也有明显的破位迹象，预计短期内调整将难以避免，投资者的策略应转趋稳健，在制定交易策略时应同时考虑权证的估值水平及A股的方向。

　　先看权证估值水平，目前大部分权证估值水平明显偏高，溢价率超过40%的权证包括五粮YGP1(资讯 行情 论坛)、茅台JTP1、中集ZYP1(资讯 行情 论坛)、万科HRP1、首创JTB1(资讯 行情 论坛)、万华HXP1(资讯 行情 论坛)。假如权证继续调整，这些高溢价率的品种下跌风险非常大，建议保持观望。溢价率低于15%的品种则包括：华菱JTP1(资讯 行情 论坛)、万华HXB1、沪场JTP1(资讯 行情 论坛)、机场JTP1(资讯 行情 论坛)、五粮YGC1、武钢JTP1(资讯 行情 论坛)，对这些估值相对合理的品种投资者可根据正股的变化适当进行操作。

　　目前的A股行情正处于非常微妙的时期，经历了连续的调整后短期下跌动力有所减缓，上证指数(资讯 行情 论坛)在30日均线得到一定的支持。而且周四外围股市出现大幅上涨，A股也很可能跟随反弹。但从中期看，A股有进入调整周期的可能，扩容压力和宏观调控预期的影响不可忽视，而且近期成交量的不断下降也预示有继续调整的需要。

　　综合看，A股较可能先反弹再调整，权证投资者需要根据A股市场的变化把握好节奏。短期内可先关注认购权证，估值相对合理的万华HXB1和五粮YGC1将是相对低风险的选择。由于G长电(资讯 行情 论坛)和G鞍钢(资讯 行情 论坛)等钢铁股均有短线止跌的迹象，一旦继续反弹，其认购权证也有可能随之上升，可适当留意。而一旦A股反弹结束重新进入调整，华菱JTP1、沪场JTP1、机场JTP1、武钢JTP1等认沽权证又将有重新活跃的机会。