市场短期风险凝聚

　　本报记者 龚小磊

　　从基金二季报来看，绝大多数基金经理在肯定长期牛市确立的同时，认为三季度市场行情将面临压力。

　　大盘上涨动力不足

　　展望第三季度，绝大多数的基金认为下一阶段大盘的上涨动力不足，从而作出长期看好、短期有风险的判断。

　　例如，泰达荷银的合丰成长基金经理梁辉在二季报中写道，“市场虽然还是在牛市之中，但是已经存在一些隐忧”。首先是证券市场与宏观政策的博弈。虽然宏观经济增长强劲，但是贷款和M2的过快增长已经引起了监管层的担心，预计下半年将会出台进一步的紧缩政策。但是市场仍然流动性强劲，而且根据2004年的经验，实体经济尤其是各行业的龙头公司受宏观调控的影响是有限的，所以市场仍会继续维持强势。其次是估值的分化。经过市场的大幅上涨，市场估值已经出现严重分化。消费品行业动态市盈率普遍在30倍以上，这意味着其隐含增长率未来5年在25%以上，这个假设对于多数公司是偏乐观的。同时A股整体的市盈率水平相比于H股已不具有吸引力。

　　易方达策略成长基金经理肖坚同样也认为，由于不少

股票经过较大升幅后估值已偏高，短期上涨动力不足，加上预期市场融资节奏加快，市场有可能出现调整。但是，由于资金面依然充沛，预计市场调整后仍会保持强势格局，股票结构分化仍将持续。

　　市场炒作气氛显现

　　部分基金指出，二季度市场出现了一定炒作的气氛，反映出市场的短期风险在积聚。

　　易方达平稳增长认为，行业分化和局部性牛市是二季度整个市场的重要特点，以业绩增长为基础的消费类优质企业表现最为出色，普遍的市盈率水平达到了30倍以上，而钢铁、电解铝、银行类的股票表现平平，其中钢铁股的市盈率很多在10倍的水平。市场中消失了几年的主题投资模式再度出现，炒作的意味隐约显现。

　　持有相同观点的还有华宝策略增长基金，他们认为6月以来，一些以概念、注资传闻为主的二、三线股票表现强劲，在一定程度上反映了市场的非理性因素，也反映出市场风险的积聚。

　　寻找结构性机会

　　结构性机会仍然值得期待，例如并购重组、军工、3G等，为不少基金看好。

　　华安创新认为，市场的机会将来自于那些正在发生巨大改善的公司，或是由于重组、资产注入，或是由于制度激励、经营导向转变。此外，IPO重启后优质新股的投资机会将大大增加，股指期货等金融创新的进程也将对市场产生结构性影响。

　　有些基金则看好3G、出现阶段性拐点的周期性行业（例如钢铁、电解铝）与向中国转移的先进制造业。同时还有看好科技板块的，具体来说包括通信设备、军工和电力设备。

　　广发聚富二季报显示，接下来首先要寻找一些估值还是相对便宜，但因消化各种负面因素，股价一直没有表现的公司，如

房地产、银行。还有一批公司，能够因为自己的独特优势（自身的研发积淀或者外来市场环境的变化），能够持续保持快速增长，而市场会给予更高估值的技术型公司，也是关注重点。