大股东增持 股改背后尚有博弈

　　本报实习记者 林喆

　　本报信息数据中心不完全统计显示，从股改开始以来，共有86家已完成股改或正在进行股改公司的大股东及关联人明确作出了增持的承诺（或回购），金额超过190亿元。其中36家公司已经用实际行动履行了承诺，累计投入资金高达136.06亿元。业内专家认为，大股东增持主要是基于股改承诺、估值偏低和控制权三方面的考虑。锁定期过后，大股东增持股份今后的去向以及对大股东行为的监管都成为投资者关心的话题。

　　股改承诺牵动增持

　　海通研究所的陈久红指出，为了推动股改的顺利进行，一些上市公司的大股东曾在股改方案中作出了增持流通股的承诺，这样既可以维持股价，表现出对公司未来发展的信心，又可以在对价谈判中赢得更大的主动权。

　　G宝钢曾公告承诺，在公司股东大会通过股权分置改革方案后的两个月内，如宝钢股份的股票价格低于每股4.53元，公司将投入资金通过上交所集中竞价的交易方式来增持宝钢股份公司社会公众股。G上汽等公司也做出过类似的承诺。

　　今年以来，受股权分置改革大势的推动，上市公司大股东纷纷拿出真金白银在二级市场上增持流通股，根据万德资讯统计，全面股改推开前的46家股改试点公司中，有19家公司的大股东提出了增持计划，提出增持计划的比例高达41.3％。

　　在已履行承诺的公司中，G宝钢投入金额最大，累计达到40亿元；其次是G广控、G上汽，均为10亿元。金额最少的也有697万元。此外，G通宝、G美克等6家上市公司实际增持金额超过了承诺金额，如G锦江大股东上海锦江国际酒店有限公司实际投入10004.84万元，远远超过股改方案中承诺的3000万元。G钱潮大股东万向集团也以近1.8亿增持G钱潮5177.32万股。

　　大股东在股改方案实施后增持流通股股份，主要目的在于稳定股价进而稳定投资者信心。但从部分公司大股东增持后初期的股价表现来看，显然这一目的并没有达到。比如G宝钢、G上汽、G中化、G韶钢，大股东增持完成后，股价不仅未企稳，还进一步下挫，使得很多大股东被套。联合证券研究所的田艺表示，大股东投入资金护盘不能抵挡如潮的抛盘，使得后续股改公司大股东的增持意向大为消退。

　　套利还得看基本面

　　大股东增持流通股，除了股改因素外，还有天然的逐利动机。股改启动前，上市公司股价普遍较低，业内人士认为，此时吃进流通股也可以作为资本运作和财务投资。

　　截至目前，大股东实施增持的36家公司中，大股东累计投入1360590.06万元的资金买入流通A股股份共计326396.57万股。根据各公司股票7月20日的收盘价计算，36家公司大股东增持股份的流通市值为1665072.89万元，实现账面盈利304482.82万元。其中账面盈利为26家，亏损为10家，G燃气（000793）账面盈利139607.71万元，位居36家公司之首。

　　根据中国证监会《关于上市公司控股股东在股权分置改革后增持社会公众股份有关问题的通知》，上市公司控股股东增持计划完成后六个月内不得出售增持的股份。按照这一标准，截至目前，不少上市公司大股东增持的股份已过锁定期，大股东有可能根据市场状况、上市公司业绩状况、自身财务能力等综合因素，决定股改增持股的去留问题。

　　田艺认为，上市公司大股东选择继续控制增持股，还是抛售以实现套利，取决于公司的战略考虑和财务安排。他预计，从有关统计数据看，鉴于约半数已过禁售期公司账面盈利少，禁售期后选择抛售的可能性不大。

　　也有分析人士指出，大股东是不是看好上市公司的前景，只有在禁售期满后，压力得以释放的情况下才有正确的反映。当大股东和上市公司的利益捆绑在一起的时候，大股东就会有更大的动力去做好上市公司业绩，进而提升上市公司股价获取更大利益。多数大股东出于控制权的考虑，不大愿意抛售增持股。

　　大股东行为有待监管

　　在全流通情况下，分析人士认为股票市场有可能出现两种投资者不愿意看到的新情况，一是大股东成为天然的“庄家”；二是如果原大股东大量减持的话，可能导致公司控制权变更，炒家介入将使公司行为严重短期化。这两种情况，都不利于上市公司的长期发展，也不利于证券市场的健康发展。而如果对大股东的增持减持不加严格监管，则很有可能发生上述现象。

　　银河证券首席经济学家左晓蕾认为，股改以后，大股东的非流通股获得上市流通的权利，在“卖”的方面获得了自由，如果可以通过增持等方式在“买”的方面也获得相应的自由，则可能再次出现侵害中小股东的情形。因为大股东在对公司的控制和交易信息方面，都具备无可比拟的优势，这种不对称会助长大股东的不良行为。他指出，在美国大股东增持或减持股权，是受到严格限制的。

　　田艺也表达了相近的看法，他认为，随着全流通时代的到来，上市公司大股东持有的股份进入交易将成为市场关注的焦点。而监管部门和交易所应当在大股东增持和定向增发等方面完善监管，防止内幕交易的发生。

　　部分公司大股东增持一览

　　简称增持股东名称数量（万股）比例（％）增持价（元）昨收盘价（元）

　　Ｇ深振业深圳国资委1327．955．245．89（公告前日价）9．13

　　Ｇ美的美的集团14866．1023．587．26（平均价）9．07

　　Ｇ钱潮万向集团5177．325．053．46（平均价）4．15

　　Ｇ建投河北建设投资2525．2810．953．41（平均价）4．53

　　Ｇ泰达天津泰达集团10539．8110．002．36（平均价）5．87

　　Ｇ燃气上海新华闻投资35343．7225．992．66（公告前日价）6．61

　　Ｇ邯钢邯钢集团30088．8910．883．20（公告前日价）3．43

　　Ｇ穗机场广东机场管理集团10000．0010．006．50（公告前日价）6．71

　　Ｇ三一三一集团及三一汽车1663．993．4614．58（公告前日价）13．34

　　Ｇ苏阳光江苏阳光集团4000．014．152．32（公告前日价）5．53

　　Ｇ美克美克投资集团726．973．664．40（平均价）9．01

　　Ｇ锦江上海锦江国际酒店1477．002．456．77（平均价）9．45

　　Ｇ长电三峡工程开发总公司19999．992．446．39（公告前日价）6．31

　　Ｇ宝钢宝钢集团98356．065．624．07（平均价）4．08

　　Ｇ上汽

　　Ｇ通宝山西国际电力集团18165．7720．812．76（平均价）3．06