升值将是一场持久战

　　主持人：陈继先

　　嘉 宾：建设银行 刘汉涛

　　南京商行 陆 明

　　汇率改革将近一周年，人民币汇率背后的金融环境再度发生了变化。最新数据显示，新一轮紧缩政策势在必行。这其中，人民币汇率又将如何变化无疑牵动着市场的神经。外汇市场交易员们身处一线，对人民币汇率涨跌起伏有更加切身的体会。

　　人民币升值将“相对加快”

　　主持人：前期人民币汇率破8之后显示出加速升值的态势，这种趋势是否会延续下去？未来人民币汇率如何变化？将呈现何种特征？

　　刘汉涛：回首人民币对美元

汇率改革一周年的“风雨历程”，人民币的升值预期从最初的强烈转变成现在的缓和，其汇价最高也不过升至7.9850元附近，累计升值1.53%，远低于原来预期的5%左右的升值幅度。不过在人民币破8之后，显示出了较快的升值步伐。并且，汇率弹性也在明显加大，如一天出现上下波动超过100点的幅度，这种趋势将延续下去。

　　由于

人民币汇率是参考一篮子货币的，其中美元的比重是最大的，因此美元未来的走势对人民币的升值步伐至关重要。由于市场普遍预期美国FED加息周期已经接近到顶，最多在年底前会升息一次，因此美元会在下半年表现疲弱，这一定程度上会助长人民币的升值步伐。但是由于美国经济表现一直不错，因此美元也不会持续下跌，更有可能的是波浪下跌，人民币也会随之而波浪升值。如果要说一个升值目标的话，2006年底人民币兑美元可能会在7.90美元附近。

　　陆明：人民币破8后，无论从基本面上还是从技术面上看都是对美元处于上升通道，人民币加快升值是肯定的，但这一升值速度是相对从前而言的，其绝对水平不会有“爆发性”变化。同时可以肯定的是，人民币对美元的升值不会一帆风顺。人民币在升值过程中除了来自于汇率重新估值的原发性上涨外，外围市场的基本面变化和汇率的波动也是必须留意的，这对把握人民币汇率波动的节拍十分重要。

　　熟练运用外汇衍生工具

　　主持人：作为面对人民币汇率一线业务人员，两位对其他投资者有何建议？

　　刘汉涛：由于人民币的波动弹性在增加，日间的波动也会日益剧烈，对于持有头寸的机构来说，面临着很大的风险。

　　由于海外市场美元在纽约市场波动十分剧烈，反映在次日的人民币兑美元的汇率也会波动较大。如果银行保留的隔夜头寸很大，将会面临较大的汇率风险。

　　现在看来人民币的实际升值幅度远低于远期售汇价格，因此对企业来说，做远期购汇是合适的，远期结汇就没那么合算。但是可以通过一些其他汇率风险管理工具如差额交割远期和掉期等工具的组合来规避汇率风险。

　　对于个人来说，也没有必要把手中的外币全换成人民币，毕竟较高的美元利率可以弥补美元贬值带来的损失，在个人售汇的时候，较大买卖点差也会减少结汇规避风险带来的收益。相反，随着对商业银行境外理财的放开，个人可以适当把人民币换成美元，放在商业银行作结构性存款或者境外理财，获取比人民币更高的收益。

　　陆明：既然

人民币升值是大势所趋，任何市场参与者必须要提高汇率风险的意识，并将之纳入日常的风险管理中，尽量减少自身的敞口头寸自然应该是规避汇率风险最原始、但也是最直接有效的方法。

　　另外，由于汇率市场化的过程中伴随产生的各种金融衍生品日渐增多，有关人民币汇率方面的衍生品更是层出不穷，这柄双刃剑应该被积极地利用起来。当然，由于美元利率处于2年来的高点，适当地以美元为本金投资一些稳健型的金融产品也能弥补由于人民币升值所带来的汇差损失。