高油价加剧石化业分化

　　中国银河证券研究中心李国洪

　　目前，消费高峰、地缘政治、炼厂问题和天气构成石油供应四大不确定因素，随时可能将国际油价不断推向更高的历史高位。受高油价影响，基础化工原料制造、合成材料制造、化学纤维制造业原料生产成本大幅上升，而产成品价格受供求关系影响很难向下游传导，而化学矿采选业等化工子行业自然受益于高油价，所谓有得必有失，化工行业冰火两重天 的运行格局将会愈演愈烈。

　　高油价导致冰火两重天

　　根据石油和化学工业协会统计数据，我们列出了石油

化工各子行业2006年1-5月利润和收入变化情况。综观整个化工行业，业绩分化严重。

　　石油下游行业的经济效益完全取决于其产品价格传导能力，产品价格传导能力强则有利于向下转嫁高油价压力，反之，则不利于向下转嫁压力。如有机类化工产品受下游建材、医药行业需求较强且价格承受力较大，向下游传导较快，涂料、颜料、橡胶制品等子行业受高油价影响较小，利润继续呈现高增长态势，而化学矿采选业和石油钻采专用设备制造业更是受益于高油价，因为油价的升高直接拉动化学矿产品价格并使各大石油公司加大石油勘探开发力度，从而带动相关石油钻采专用设备制造业的发展，故江钻股份业绩可继续看好。化学纤维制造业与合成材料制造业因生产企业多、竞争激烈，价格很难向下游传导，全行业经济效益下滑。

　　差异只能愈来愈大

　　解铃还需系铃人，石油化工行业冰火两重天的运行格局形成原因是高油价，油价不退，石油化工行业冰火两重天的运行格局只能愈演愈烈。数据表明，高油价并没有抑制石油消费，国际

能源署预计今年的石油需求增长达124万桶/日，世界第一和第二石油消费大国美国和中国将引领世界石油需求的增长。根据美国能源部的统计，上周美国的汽油平均日消费量达954万桶，为年内最高水平，也是历史上的第五个高点。

　　中国在今年上半年良好的经济指标更是坚定了石油消费的信心。欧佩克最近预计中国今年的石油消费将增加50万桶/日到达700万桶/日，比上一次预测调高了2万桶/日。进入6月份以来，连续的高温使中国不少地区提前进入了用电高峰，广东、上海等地都创下了最高用电负荷量，6月30日全国电价全面上调更是有力支撑了石油消费。

　　分清冰火 条块投资

　　受高油价及

成品油定价体制影响，石油化产业链上各条块将持续冰火两重天的状态运行，因此，投资时一定要分清冰火，条块投资。如有机类化工产品受下游建材、医药行业需求较强且价格承受力较大，向下游传导较快，涂料、颜料等子行业受高油价影响较小，利润继续呈现高增长态势，如传化股份等。而石油和化学矿采选业和石油钻采专用设备制造业更是受益于高油价，因为油价的升高直接拉动其产品价格并使各大石油公司加大石油勘探开发力度，从而带动相关石油钻采专用设备制造业的发展，故江钻股份业绩可继续看好。中国石化在勘探开发方面不断取得进展，其在川东和松辽盆地的重要油气流发现代表着其向中石油领地的扩张，成品油定价体制改革也将大幅提升公司经营业绩，我们对其继续保持买入评级。

　　石油化工子行业名称06年1－5月利润总额（亿元）同比增长（％）06年1－5月主营业务收入（亿元）同比增长（％）

　　石油和化学工业1777．3027．3715709．4030．48

　　石油钻采专用设备制造业7．8695．7192．8663．02

　　石油和天然气开采业1618．5752．612701．2140．27

　　专用化学品制造业95．0214．351483．0034．45

　　基础化工原料制造业60．93－0．021804．5726．77

　　合成材料制造业43．04－30．811428．2021．73

　　化学纤维制造业2．87－91．53550．7113．61

　　行业数据显示石油化工各子行业业绩分化严重