锁定两类支点企业 挖掘行业拐点公司

　　□晨报记者 范恩洁 实习生 王洁静

　　“每个行业我们会投资一到两家上市公司，这些公司都是属于行业的支点，去掉他们，行业就不完整了。即便同行业其他公司都在亏损，他们也会赚钱。”上周末华夏基金投资副总监、华夏回报基金经理石波途经上海时，娓娓道出他的“支点理论”。在他的投资逻辑中，这类很高投资价值的公司并不难判断，而且相对有较高的安全边际。

　　锁定两类“支点”企业

　　可口可乐和麦当劳的发展模式一直为许多企业所梦寐以求，但是能够在一个行业中成就伟大，这样的概率实在太低。也正因为如此，这样的上市公司也成了机构投资者心仪的对象，不仅要重仓，还要锁仓。在石波的心目中，类似这样的公司在A股中也可以觅得一二身影。

　　如云南白药，就是依靠保密配方加上产品营销，把白药灌装成不同的产品，从散剂到膏药，再到喷雾剂，逐渐渗透到化妆品、消费品，其产品的形式和内容可以发生变化，但内核没有变化，从而形成别人无法复制的竞争力。公司也借此从一个单纯的制药行业迈向更广阔的消费品领域。“这就属于‘可口可乐式企业’，是技术型企业，依靠无法复制的传统技能、配方、品牌、消费忠诚度独占市场。”当然，石波也把酒类公司中的茅台、张裕都划为这一类型。不管从饮酒习惯、深度分销模式等角度看，他认为这类公司在同样竞争中已经完成了“架桥”的过程，即品牌形象已经深入人心。

　　“支点”企业中还有一种，就是“麦当劳式”，即通过不断开业达到地域的扩张，从而造就强大企业。石波认为，过去的沃尔玛如此，现在的星巴克也是如此。“只要找到一个盈利模式可以无限复制，只要管理上不出现问题，未来的发展空间是无限的。”正是循着这种投资思路，他所管理的华夏回报一直重仓持有大商股份、苏宁电器等商业连锁企业。

　　挖掘行业“拐点”公司

　　对于支点公司，石波几乎用“锁定”的方式来投资，短期涨停似乎并不重要。当然还有一些周期性行业的上市公司，正在由冷转热，“如果行业需求正在增长，投资却不足，在这样拐点时刻的绩优公司同样值得投资。”石波表示。

　　他以华夏这几年来的轮动投资策略对“拐点”理论作了诠释：比如2002年的房地产和汽车行业，2003年的钢铁、石化等中间品，2004年的交通运输业，2005年的能源和原材料。“每当行业从低点走向高点，股价提前9到12个月就会发生变化，因为投资者可以预见未来企业的现金流的变化趋势。”他认为从2002开始这一轮经济复苏，实际上在资本市场也演绎了一个完整的产业轮动规律。而寻找到其中具有代表性的“拐点”公司，就能充分分享其间的复苏效益等。

　　不过石波也认为，像钢铁、军工、铁路、电网等公司，在资本市场的表现可能涨三年跌两年，而且真正上涨的势头也就集中在1年多的时间。“像军工股，行情最多到明年上半年就该结束了。”

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