左小蕾：我看不到任何重挫股票市场的负面因素

　　2006年7月14日16:00-17:00，2006年7月20日15:00-15:40，新浪财经邀请银河证券首席经济学家左小蕾做客新浪嘉宾聊天室，就加息预期下的股市热点问题与广大网友交流。以下为左小蕾的聊天实录。

　　主持人 ： 昨天和7月13号，股市都跌得比较凶猛，加息的预期对股市产生了很大的影响，您怎么看待最近的股市？如果真的加息的话，会对股市造成什么样的影响？

　　左小蕾 ： 我觉得第一次下跌应该跟宏观面还没有直接的关系，我觉得那次的下跌可能跟前期的上涨得很快，在很短的时间，两三天之内，就涨了两三百点，这种大幅的上涨，跟这个有关系，因为这个市场规律就是这样的，没有基本面的重大变化，因为资金的推动在短期内，市场有一个大幅的上涨肯定有一个大幅的下跌，当然背后有故事那就另说了。短期内靠资金推动没有基本面的改革，这种增长只会把价值打得更高一些，市场的规律到了一定时候会调整，送价格无非是送了一些泡沫，这个到了一定时候会有风险，市场投资行为就会观察到或者是发现这样一个问题，价值和价格上的大的差异，风险会加大，所以我认为跟这个影响可能更大一些，近期的这次调整，我跟宏观经济的这种影响有关系，因为那个时候刚刚有一批，不知道用什么渠道泄露出来。但是市场在吸收这个信息，有一定的影响作用，但是我认为，这种吸收提前信息的，吸收这个行为本身是非常常见的，因为以前我们老在说，中国资本市场跟股票市场根本不是什么晴雨表的关系，没有相关性，宏观政策对它的影响，宏观经济发展的形势对这个市场好象也没有什么过敏感，所以没有起到宏观经济晴雨表的作用。

　　这次下跌如果跟这个有影响的话，是很大的进步。大家已经开始有这样的意识了，政策会对他有个影响，这点上，本身我这么认为，另外一个下跌本身的调整，也是在吸收这个信息，提前吸收这个信息，我觉得这也是一个非常市场化的进步，像美国市场就经常可以提前吸收政策信息，最后使得政策不会在出台的时候造成影响。的我觉得也是一个好事情，而且反映出来这个市场，对政策的反馈，信息的反馈出来了。

　　主持人 ： 或者说这也是一种发挥政策的办法。

　　左小蕾 ： 因为我们现在大盘的稳定，趋势大家还是比较有信心的，所以体现这次政策体制的影响、吸收、反馈 ，我觉得不会股市达到很危险的情况，提前调整未必不是好事情。至于加息以后对市场有什么影响？首先要说的，应该综合性的影响不会太大，因为不会有大幅的加息，具体来说对哪些东西有影响呢？我觉得三个方面有影响，第一个方面，如果是有用从银行贷款作为投资的资金的，投资资本市场上来，利息提升以后成本会增加，这块可能会受到影响，特别是流动性收缩以后这块不是那么多，但是反映出这个问题，现在这块在中国市场上，从合法性的角度说，暂时是不存在的，是公开的，现在我们不允许到银行贷款，包括融资融卷，我应该讲基本上不存在，也就说不会影响这一块。

　　第二个就是一个比较相对间歇性的影响，但直接会体现吸收的影响，因为流动性相对收缩以后，对那些正在被调控的，或产生过剩的行业中间的上市公司，可能贷款会受到影响，这个东西也就是我们市场上最重要的影响，同时又是一个最可以提前来吸收的一个影响，这再生这块上，会对股市来说，会对它有这样的反映，但是这块，一个是提前吸收，另外一个可能直接地影响了，还有个滞后的，不是马上能够显现出来，因为提前吸收了以后，在后市上，当政策真正出台以后，可能就会小的。

　　第三个影响就是，大家非常担心的就是，因为利息增加了，大家利息收入会增加，大家就可能有很多的存款，可能追逐利息的收入增加，这个行为如果25个提升的话，大家不用担心，因为现在资本市场的投资收益率是不能相比的，这个

证券市场更有吸引力，所以这块我觉得不会很大的改变投资者的行为，不会有这么大的吸引力，所以综合起来影响，我相信当它政策真的提息了以后，综合性的影响不会太大，因为该吸收的已经吸收了，而且我们分析了，无非是这几个方面，这几个方面不会影响太大。所以不必太过担心。

　　主持人 ： 您如何看大盘未来一段时间的走势和接下来三季度的变化？

　　左小蕾 ： 我一般不谈指数的，我谈趋势，我对将来的趋势有信心，但是我不希望这么直线上涨的东西，我觉得那个东西必须跟我们一些基本面的改变相匹配，因为市场总会有各种各样的一些事件、故事发生，市场需要犹豫，比方说宏观调控的政策将来会加息，市场犹豫一下，调控一下都不是坏事情，但是趋势不会增长，但是在小幅的上上下下的调整中间，犹犹豫豫的调整中间，不断地防范这个可能的风险，调整这种可能遇到的一些不确定因素，然后比较稳步的这样上涨，因为从中长期来说，并没有什么巨大的打压市场的因素，我刚才说了，包括宏观调控，这个应该是最大的一个影响了，相对而言还是一些比较确定的因素，而且资本市场制度性的建设还有一些创新的产品。

　　主持人 ： 我们能预见的影响都是温和的。

　　左小蕾 ： 所以我看不到一个重挫

股票市场的成长因素。

　　主持人 ： 我说比如说有这种事情发生的话，会是什么样情况之下？是不是突发的，偶然的因素？

　　左小蕾 ： 是这样的，从经济的规律，中国的宏观经济，中国的资本市场的建设，这种改革，这种大势的角度说，经济利益，市场化改革这个意义上，我觉得都没有什么突发事件，我现在想不出有什么东西会影响，比方说大的事情，非典像这样的。是无法预料的，比较偶然的因素。那是另外一回事，可能会造成市场的劣势的东西，非典的时候大家都不能到营业部交易，交易一下子活跃起来，可能会造成某种意义上的冲击，类似这样的突发事件，突然

禽流感出现了，等等这种非经济因素。像九一一美国恐怖事件。

　　主持人 ： 这种确实是自身难以预料的。

　　左小蕾 ： 经济因素从我们市场的正常的一些制度性的一些改革这样的东西，我们都没问题。

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