警惕低CPI掩盖可能存在的经济过热

　　□陈军华

　　7月18日，国家统计局发布的经济运行数据显示，当前我国经济加快增长。上半年全国经济增长率为10.9%，特别是今年二季度的经济增长率达到11.3%，增速创1996年以来的新高。

　　一些研究者担心，这可能是经济过热的一种前兆。摩根斯坦利全球首席经济学家斯蒂芬·罗奇认为，中国经济目前出现了两年来的第二次过热，中国需要实施更加严格的紧缩政策。如迟迟不采取更加严厉的宏观调控，并继续倚重投资和出口而忽略了 推动个人消费，那么拖的时间越长，出现可怕的硬着陆的可能性也就越大（《经济参考报》7月7日）。

　　而我国不少学者则认为，至今并没有出现真正意义上的全面的经济过热。依据之一是，今年上半年GDP增长10.9%，CPI（居民消费价格指数）仅上涨1.3%，涨幅比去年同期低1个百分点，PPI（工业品出厂价格指数）也只上涨2.7%，涨幅比去年同期低2.9个百分点，处于“高增长、低通胀”状态。

　　但是，这种判断本身是值得商榷的。由于涵盖范围的局限和统计权重的偏差，中国居民消费价格指数相对偏低，这既与普通民众的实际感受相悖，还可能掩盖了经济运行中通胀的风险（《中国新闻周刊》7月14日）。的确，今年1～5月份，各种原材料价格都在涨，油价也在涨，除此之外，教育、医疗尤其房地产价格也在持续上涨，但CPI平均下来仅仅上升了1.2%，显然，相关价格的上涨并未及时传导给CPI，CPI未能如实反映现状。

　　追根溯源，在于我国目前的CPI失真：卫生医药用品、教育、电信等消费所占权重，与实际消费情况完全不成比例。尤其是近几年上涨很快的住房消费，计算CPI时，并不包括在内。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松曾表示，不包括房价的CPI不能反映居民真实感受到的物价水平，他因此认为目前通货膨胀的压力比较大。

　　而在美国的CPI商品束组成中，住房类在全部八大类商品束中所占比重就高达40%。倘若教育、医疗、住房等不占有相对应的比例，CPI就难以反映我国的真实情况，CPI与公众的感受相背离也是顺理成章的事情。

　　问题是，政策制订者在选择货币和

汇率政策时，一直都将CPI的变化作为判断通货膨胀的主要指标，倘若CPI本身存在缺陷———反应迟钝或者错误反映现状，就有可能起误导作用。因为CPI失真所制造出来的“高增长、低通胀”假象，可能使决策者放松警惕。

　　比如，政府常以CPI指数涨跌作为调整利率升降的依据，由于CPI指数偏低，我国所确定的利率水平也偏低，目前实际利率水平是负的———低利率反过来成为推动经济过快增长的主要因素。同时，过低的利率水平导致居民不得不将一部分存款投资于房地产领域，这不仅推动了房价的上涨，也加快了房地产投资快速增长的步伐，成为可能引发经济过热的另一个因素。

　　CPI过低，容易降低我们对于经济增长过于依赖投资和出口风险的担忧，削弱我们尽快采取措施拉动内需的紧迫感。对于CPI掩盖下可能存在的经济过热因素，有关方面值得认真加以研究。