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万华HXP1近期连续上涨的原因主要包括两方面：一、大盘及整个权证市场的环境影响。自7月13日大盘暴跌开始，多数市场人士开始确认大盘步入中期调整、股票市场盈利开始更加困难，于是权证市场特别是认沽权证，作为理论上应该与股票走势相反的品种，再度受到市场的关注。二、G万华作为标的股票，近日不断下行，五天累计下跌12.9%，成为增加万华HXP1理论价值的又一因素。不难发现，上述支持万华HXP1上涨的理由是建立在“其目前市场价 格处在合理水平上”这一假设前提下的。对于像万华HXP1这类市场价格严重高估的认沽权
证，上述理由已经很难支撑其继续上行。
实际上，目前的万华HXP1投资者已经面临了极高的长期价值回归风险。目前万华HXP1的溢价率为41.5%，即在剩余的半年时间内，G万华要下跌41.5%，目前购买万华HXP1并持有到期的投资者才能保本，这种概率有多大，投资者可以自己作出判断。另外，从短期来看，其市场表现还受到创设因素以及其它认沽权证走势的影响。本周一创新券商又创设了1千万份万华HXP1，显示万华HXP1继续上涨受到的压力将逐渐越大；目前认沽权证各品种联动效应明显，基本都是普涨普跌，因此其他权证一旦受到打压，出现价格回落，也会影响到万华HXP1的市场表现。
另外，与其他权证品种横向比较，万华HXP1也不是一个好选择。一方面，与万华HXP1市场价格被严重高估形成鲜明对比，万华HXB1的溢价率仅有6.9%，是目前所有认购权证中唯一溢价率低于15%的品种。如果未来市场或G万华出现上涨，其投资价值可能会得到体现。另一方面，与其他认沽权证作比较其风险过大，难以得到市场认同。华菱JTP1、沪场JTP1、机场JTP1三个品种溢价率分别仅6.8%、8.9%、14.4%，显然它们的投资风险比万华HXP1理论上小得多。
（国泰君安 黄文卿 姜玉燕）
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